Investeringsforvaltningsverdenen er opdelt i detail- og institutionelle investorer. På den ene side er de traditionelle produkter designet til mellemindkomst individuelle investorer, som detailklasser af fonde; disse har beskedne krav til indledende investering. På den anden side forvaltes strategier for institutioner med indførelse af minimumskrav på 25 millioner dollars eller mere. Imellem disse er det voksende univers af særskilt forvaltede konti (SMA'er) rettet mod velhavende (men ikke nødvendigvis ultra-velhavende) individuelle investorer. Denne artikel vil undersøge SMA'ernes verden og hvad investorer - eller deres finansielle rådgivere - bør huske på, når de overvejer disse investeringsvogne.

- 9 ->

SE: Adskilte administrerede konti: En fordel for alle

Definering af administrerede separate konti En SMA er en portefølje af aktiver under ledelse af et professionelt investeringsselskab. I USA kaldes langt størstedelen af ​​sådanne firmaer som registrerede investeringsrådgivere, og opererer under lovgivningsmæssig overholdelse af investeringsrådgiverloven fra 1940 og udvalget for US Securities and Exchange Commission (SEC). En eller flere porteføljeforvaltere er ansvarlige for daglige investeringsbeslutninger, støttet af et team af analytikere, operationer og administrativt personale. SMA'er adskiller sig fra poolede køretøjer som fonde, idet hver portefølje er unik for en enkelt konto (dermed navnet). Med andre ord, hvis du opretter en separat konto med Money Manager X, har Manager X det skøn at træffe beslutninger for denne konto, der kan afvige fra beslutninger truffet for andre konti.

Sig for eksempel, at en leder driver en diversificeret kerne-egenkapitalstrategi, herunder 20 aktier. Lederen beslutter at lancere en fond, der indeholder disse aktier samt et separat administreret kontoudbud. Antag, at chefen i starten investerer alle porteføljer af samme vægt - både fond og SMA. Fra et kundes synspunkt er de gavnlige interesser i begge køretøjer identiske i starten, men udsagnene vil se anderledes ud. For fondsklienten vil positionen opstå som en enkeltlinjeindtastning, der bærer fondskuponen - sandsynligvis et fem bogstav akronym, der slutter i "X." Værdien er nettoaktivværdien fra afslutningen af ​​virksomheden på erklæringens effektive dato. SMA-investorens erklæring vil imidlertid oplyse hver af aktiepositionerne og værdierne separat, og den samlede værdi af kontoen er simpelthen den samlede værdi af hver af positionerne.

Fra dette begyndelsestid begynder tingene at afvige. Afgørelser, som lederen forvalter fondet - herunder tidspunktet for køb og salg af aktier, udbytteinvesteringer og udlodninger - vil påvirke alle fondinvestorer på samme måde.For SMA'er er beslutningerne dog på kontoniveau og vil derfor variere fra en investor til en anden.

SE: Wrap It Up: Vilkårene og fordelene ved administrerede penge

Masse tilpasning Det høje niveau af tilpasning er et af SMA'ernes vigtigste salgspoints, især når det gælder individuelle skattepligtige konti . Portefølje transaktioner har omkostninger og skattemæssige konsekvenser. Med styrede konti kan investorerne føle, at de har større kontrol over disse beslutninger, og at de er tættere på de målsætninger og begrænsninger, der fremgår af investeringspolitikken.

Så hvad er prisen for adgang til dette ekstra niveau af tilpasset opmærksomhed? Der er ikke noget svar for de flere tusinde ledere, der udgør SMA-universet. Som en generel tommelfingerregel starter indgangsprisen på $ 100, 000. SMA'er rettet mod high net worth retail investorer har tendens til at indstille konto mindste saldi mellem $ 100, 000 og $ 5 millioner. For strategier, der er designet specielt til institutionelle ledere, kan mindste kontostørrelser variere fra $ 10 millioner til $ 100 millioner.

For stilbaserede investorer, der søger eksponering for flere forskellige investeringsstile (fx storkapitalværdi, småkapitalvækst), går indgangsprisen op, da der vil være en separat SMA og et særskilt konto minimum, for hver valgt stil. For eksempel kan en investor, der søger stil - ren eksponering i stilkassenes fire hjørner - stor cap, lille cap, værdi og vækst - muligvis have mindst $ 400.000 til rådighed for at implementere en SMA-baseret strategi. Andre investorer kan foretrække en all-cap blanding (eller kerne) tilgang, der kunne findes via en enkelt manager.

Gebyrstrukturer En af de vanskeligheder, der er forbundet med at lave en appelsin-til-æbler sammenligning blandt investeringstilbud, er, at gebyrstrukturerne varierer. Dette er endnu vanskeligere for SMA'er end for fonde, af grunde, som vi vil forklare her.

Fondsbidrag er ret ligetil. Nøgletallet er nettokostnadsprocenten inklusive administrationsgebyret (for de professionelle tjenester i teamet, der driver fonden), diverse tilknyttede udgifter og et distributionsgebyr, der kaldes et gebyr på 12 (b) 1 for visse støtteberettigede midler. Mange penge har også forskellige typer af salgsafgifter. Fondene skal offentliggøre disse oplysninger i deres prospekter og tydeligt vise, hvordan fondens omkostninger og salgsafgifter vil påvirke hypotetisk afkast over forskellige holdingsperioder. Investorer kan nemt få disse prospekter fra fondets moderselskab, enten online eller via posten.

Adskilte konti kommer ikke med prospekter. Ledere opregner deres basale gebyrstrukturer i en lovgivningsmæssig arkivering kaldet en Form ADV Part 2. En investor kan få dette dokument ved at kontakte lederen, men de har ikke tendens til at være så vidt tilgængelige via ubegrænsede online downloads som fondsprognoser. Desuden er den offentliggjorte gebyrplan i ADV del 2 ikke nødvendigvis fast - den er genstand for forhandlinger mellem investor (eller investorens finansielle rådgiver) og pengeforvalteren.Det er ofte ikke et enkelt gebyr, men en skala, hvor gebyret (udtrykt i procent af aktiver under forvaltning) falder, da aktivvolumenet (det investerede beløb) stiger.

Vigtigheden af ​​due diligence Fordi SMA'er ikke udsteder registrerede prospekter, skal investorer eller deres rådgivere stole på andre kilder til at undersøge og evaluere lederen. I investor-tale betegnes dette som due diligence. En omfattende due diligence vil fremkalde tilstrækkeligt detaljerede oplysninger om alle følgende områder:

Performance Data
En leder skal være parat til at dele præstationsdata (årlige og fortrinsvis kvartalsvise afkast opnået) siden starten af ​​strategien. Oplysningerne findes på et kompositmateriale - et bord, der viser samlet præstationer for alle gebyrbetalende konti i denne strategi. Et godt spørgsmål at spørge her er, om kompositten overholder de globale investeringsprestandestandarder, der er fastsat af CFA-instituttet, og om en kompetent tredjepartsrevisor har fremlagt et brev, der bekræfter overholdelse af standarderne.

Filosofi og tilgang
Hver leder har en unik investeringsfilosofi og måde at gå over på at anvende denne filosofi på en investeringsstrategi. Du vil gerne vide, om lederen har en mere aktiv eller passiv stil, en top-down eller bottom-up tilgang, hvordan han eller hun styrer alfa- og beta-risiko, strategiens præstations benchmark og anden lignende information.

Investeringsproces
Find ud af, hvem der træffer beslutningerne og hvordan de udføres; porteføljeforvalters, analytikers, supportpersonals og andre roller og ansvar hvem består af investeringsudvalget og hvor ofte det mødes og sælger disciplinen og andre nøgleaspekter af processen.

Operations
Nogle ledere har omfattende intern handelsplatforme, mens andre outsourcer alle ikke-kernefunktioner til tredjepartsleverandører som Schwab eller Fidelity. Du skal også forstå transaktionsomkostninger og hvordan de kan påvirke din bundlinje. Et andet nyttigt informationsområde her er klient- og kontotjenester. Her kan du blandt andet finde ud af netklientaktivitet - hvor mange nye kunder har firmaet stammer fra, og hvor mange har overtaget en bestemt tidsperiode? Hvad var omstændighederne omkring dem, der forlod?

Organisation og kompensation
Hvordan firmaet er organiseret og hvordan det betaler sine fagfolk - især de ledere, hvis ry og track records er den store tegning - er et yderst vigtigt område at dække. Forstå beregningerne bag incitamentsaflønning. Er lederens incitamenter tilpasset investorernes? Dette er et must.

Overensstemmelseshistorik
Røde flag omfatter prominente overtrædelser med SEC eller andre regulerende organer, bøder eller straffeafgifter og retssager eller andre ugunstige juridiske forhold. SEC betragter adskilt kontoadministratorer som investeringsrådgivere, der er omfattet af lovgivningen om investeringsrådgivere fra 1940.

Meget af disse oplysninger kan fås fra lederens formular ADV Dele 1 og 2 (med del 2, der indeholder flere detaljer om strategi, tilgang, gebyrer og biografiske oplysninger om de vigtigste holdmedlemmer).Resultatdata skal være tilgængelige direkte fra lederen, enten online eller via personlig kontakt med en lederrepræsentant. Repræsentanten bør også være i stand til at koordinere telefon eller personlige møder med nøglepersoner og rette dine spørgsmål på passende måde om overholdelse og andre spørgsmål.

Den nederste linje I kraft af kontobeminerne er det ikke sikkert for alle at administrere særskilte konti. Hvis du har midlerne, kan de være et nyttigt alternativ til gensidige fonde eller andre poolede køretøjer og mere nøje tilpasse dine egne specifikke returmål, risikotolerance og særlige forhold.