Frem til 1970'erne troede mange økonomer, at der var et stabilt omvendt forhold mellem inflation og ledighed. De troede, at inflationen var acceptabel, fordi det betød, at økonomien voksede, og arbejdsløsheden ville være lav. Deres generelle overbevisning var, at en stigning i efterspørgslen efter varer ville øge priserne, hvilket igen ville tilskynde virksomhederne til at udvide og ansætte yderligere medarbejdere. Dette ville så skabe yderligere efterspørgsel i hele økonomien.

Ifølge denne teori vil væksten falde, hvis arbejdsløsheden stiger. For at fremme økonomisk vækst kan et lands centralbank derfor øge pengemængden for at øge efterspørgslen og priserne uden at være forfærdeligt bekymret over inflationen. Ifølge denne teori vil væksten i pengemængden øge beskæftigelsen og fremme økonomisk vækst. Disse overbevisninger var baseret på den keynesiske skole af økonomisk tanke, opkaldt efter den tyvende århundrede britiske økonom John Maynard Keynes.

I 1970'erne måtte keynesiske økonomer genoverveje deres tro, da USA og andre industrialiserede lande gik ind i en periode med stagflation. Stagflation defineres som en langsom økonomisk vækst, der forekommer samtidig med høje inflationstakster. I denne artikel undersøger vi 1970'ernes stagflation i USA, analyserer forbundsregerings pengepolitik (som forværrede problemet) og diskuterer omlægningen i pengepolitikken som foreskrevet af Milton Friedman, der i sidste ende bragte USA ud af stagflation-cyklen.

<399> Økonomi

Når folk tænker på den amerikanske økonomi i 1970'erne, kommer følgende ting til at tænke:

Høj oliepriser

• Inflation
• Arbejdsløshed
• Tilbagetagelse < I december 1979 øgede prisen pr. Tønde mellem West Texas Intermediate-råolien $ 100 (i 2016 dollars) og nåede op til $ 117. 71 den følgende april. Dette prisniveau ville ikke overskrides i 28 år.
• Inflationen var høj i USA historiske standarder: KPI-inflationen - dvs. uden mad og brændstof - nåede et årligt gennemsnit på 12,4% i 1980. Arbejdsløsheden var også høj og væksten ujævn; økonomien var i recession i 1970 og igen fra 1974 til 1975.

Den fremherskende tro som offentliggjort af medierne har været, at høje niveauer af inflation var resultatet af et olieforsyningschok og den deraf følgende stigning i prisen på benzin, som kørte priserne på alt andet højere. Dette er kendt som cost push inflation. Ifølge de keynesiske økonomiske teorier, der var fremherskende på det tidspunkt, skulle inflationen have haft et omvendt forhold til arbejdsløshed og et positivt forhold til økonomisk vækst. Stigende oliepriser burde have bidraget til økonomisk vækst. I virkeligheden var 1970'erne en æra med stigende priser og stigende arbejdsløshed; Perioder med dårlig økonomisk vækst kan alle forklares som et resultat af prisstigningen på de høje oliepriser, men det var uforklarligt ifølge Keynesian's økonomiske teori.(Se også

Cost-Push Inflation Versus Demand-Pull Inflation

.) Et nu velbegrundet økonomi er, at overskydende likviditet i pengemængden kan føre til prisinflation; pengepolitikken var ekspansiv i 1970'erne, hvilket kunne forklare den voldsomme inflation på det tidspunkt. Inflation: Monetært Fænomen

Milton Friedman var en amerikansk økonom, der vandt en nobelpris i 1976 for sit arbejde med forbrug, monetær historie og teori og for hans demonstration af stabiliseringspolitikens kompleksitet. I en tale fra 2003 sagde forbundsregeringsformand Ben Bernanke, at "Friedmans monetære ramme har været så indflydelsesrig, at den i det store udsnit i det mindste næsten er blevet identisk med den moderne monetære teori … Hans tænkning har så gennemsyret den moderne makroøkonomi at den værste faldgrube i at læse ham i dag, er at undlade at værdsætte den originale og lige revolutionære karakter af hans ideer i forhold til de dominerende synspunkter på det tidspunkt, han formulerede dem. "Milton Friedman troede ikke på prisstigning. Han troede, at "inflation er altid og overalt et monetært fænomen." Med andre ord troede han priserne ikke kunne stige uden en stigning i pengemængden. For at få de økonomisk ødelæggende virkninger af inflationen under kontrol i 1970'erne, skulle Federal Reserve have fulgt en stram pengepolitik. Dette skete endelig i 1979, da Federal Reserve-formand Paul Volcker satte monetaristisk teori i gang. Dette førte renten til tocifrede niveauer, reducerede inflationen og sendte økonomien til en recession.

I en tale fra 2003 sagde Ben Bernanke om 1970'erne, "Feds troværdighed, da en inflationsfighter gik tabt og inflationsforventningerne begyndte at stige." Feds tab af troværdighed øgede omkostningerne væsentligt for at opnå desinflation. Sværhedsgraden af ​​konjunkturperioden 1981-82, den værste postkrigstid, illustrerer klart faren for at lade inflationen komme uden kontrol.

Denne recession var så usædvanlig dybt netop på grund af pengepolitikken i de foregående 15 år, som havde uafhængige inflationsforventninger og spredte Feds troværdighed. Fordi inflations- og inflationsforventningerne forblev stædigt høje, da Fed strammet, føltes virkningen af ​​stigende renter primært på produktion og beskæftigelse frem for priser, der fortsatte med at stige. En indikation af tabet af troværdighed, som Fed-delen havde lidt, var opførelsen af ​​langsigtede nominelle renter. For eksempel toppede udbyttet på 10-årige statskasser på 15,3% i september 1981 - næsten to år efter, at Volcker's Fed annoncerede sit desinflationære program i oktober 1979, hvilket tyder på, at de langsigtede inflationsforventninger stadig var i to cifre. Milton Friedman gav troværdighed tilbage til Federal Reserve. (For yderligere læsning, se

Federal Reserve

.)

Bundlinje Det er udfordrende at udtale sig som en centralbankmand.Økonomisk teori og praksis er forbedret meget takket være økonomer som Milton Friedman, men udfordringer opstår løbende. Efterhånden som økonomien udvikler sig, må pengepolitikken og hvordan den anvendes, fortsætte med at tilpasse sig for at holde økonomien i balance.

For mere om Milton Friedman og pengepolitik, se Free Market Maven: Milton Friedman og vores FAQ: Hvad har Keynes og Friedman at gøre med finanspolitikken og pengepolitikken?