Der er syv faktorer eller variabler, der bestemmer prisen på en option:

• Den aktuelle pris på den underliggende
• Strike price
• Type option (Call or Put)
• Tid til udløb af optionen
• Risikofri rente
• Udbytte på underliggende
• Volatilitet

Af disse syv variabler har seks kendte værdier, og der er ingen tvetydighed om deres inputværdier i en option prismodel. Men den syvende variabel-volatilitet er kun et skøn, og derfor er det den vigtigste faktor ved fastsættelsen af ​​prisen på en mulighed.

Volatilitet kan enten være historisk eller underforstået; begge er udtrykt på årsbasis i procent. Historisk volatilitet er den faktiske volatilitet demonstreret af den underliggende over en tidsperiode, såsom den seneste måned eller år. Impliceret volatilitet (IV) er på den anden side niveauet for volatiliteten af ​​det underliggende, der indgår i den nuværende optionspris.

Impliceret volatilitet er langt mere relevant end historisk volatilitet for optionspriser, fordi det ser frem til. Tænk på underforstået volatilitet som peering gennem en noget skummet forrude, mens historisk volatilitet er som at kigge i bagspeilet. Selv om niveauerne af historisk og underforstået volatilitet for et bestemt lager eller aktiv kan være og ofte er meget forskellige, giver det intuitiv mening, at historisk volatilitet kan være en vigtig determinant for underforstået volatilitet, ligesom vejkrydset kan give en en ide om hvad ligger foran

Alt andet lige vil et forhøjet niveau af underforstået volatilitet resultere i en højere optionspris, mens et deprimeret niveau af underforstået volatilitet vil resultere i en lavere optionspris. F.eks. Springer volatiliteten typisk omkring det tidspunkt, hvor et selskab rapporterer indtjening. Således vil den implicitte volatilitet, som forhandlere præsenterer for dette selskabs muligheder omkring "indtjeningssæson", generelt være væsentligt højere end estimater for volatilitet i roligere tider.

Volatilitet, Vega og More

Den "Option Greek", der måler en options prisfølsomhed for underforståelig volatilitet, kaldes Vega. Vega udtrykker prisændringen for en option for hver 1% ændring i volatiliteten af ​​den underliggende.

Der skal noteres to punkter med hensyn til volatilitet:

• Relativ volatilitet er nyttig for at undgå at sammenligne æbler med appelsiner på optionsmarkedet. Relativ volatilitet refererer til volatiliteten af ​​bestanden i øjeblikket i forhold til dens volatilitet over en periode. Antag, at aktie A-optionerne, der udløber i løbet af en måned, generelt har haft en underforstået volatilitet på 10%, men viser nu en IV på 20%, mens aktie B's valgmuligheder på en måned for pengene har historisk haft en IV 30%, som nu er steget til 35%.På en relativ basis, selv om lager B har større absolut volatilitet, er det tydeligt, at A har haft den større ændring i relativ volatilitet.
• Det overordnede volatilitetsniveau i det brede marked er også en vigtig overvejelse, når man vurderer en enkelt bestandes volatilitet. Den mest kendte måling af markedsvolatilitet er CBOE-volatilitetsindekset (VIX), som måler volatiliteten af ​​S & P 500. Også kendt som frygtmåleren, når S & P 500 har et væsentligt fald, stiger VIX kraftigt; Omvendt, når S & P 500 stiger jævnt, vil VIX'en blive becalmed.

Det mest fundamentale investeringsprincip er at købe lavt og sælge højt, og handelsmuligheder er ikke anderledes. Så muligheder handlende vil typisk sælge (eller skrive) muligheder, når implisitte volatilitet er høj, fordi dette er beslægtet med at sælge eller "gå kort" på volatilitet. På samme måde, når underforstået volatilitet er lav, vil optionshandlere købe muligheder eller "gå lang" på volatilitet. (For mere se: Impliceret volatilitet: Køb lav og sælge høj .)

På baggrund af denne diskussion er her fem valgstrategier, der anvendes af handlende til at handle volatilitet, sorteret efter stigende kompleksitet. For at illustrere begreberne bruger vi Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200. 13 + 0. 06% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) muligheder som eksempler.

Køb (eller gå lang) Indsæt

Når volatiliteten er høj, både hvad angår det brede marked og i forhold til en bestemt aktie, kan handlende, der er bearish på lageret, købe køb på det baseret på tvilling lokaler af "Køb højt, sælger højere", og "Trenden er din ven. "

For eksempel lukkede Netflix på $ 91. 15 den 29. januar 2016, en nedgang på 20% år-til-dato, efter mere end fordobling i 2015, da det var den bedst mulige aktie i S & P 500. Handlende, der er bearish på lageret, kan købe en $ 90-sætning (dvs. Strike pris på $ 90) på lager udløb i juni 2016. Den implicitte volatilitet af dette sæt var 53% den 29. januar 2016, og den blev tilbudt til $ 11. 40. Dette betyder, at Netflix skulle falde med $ 12. 55 eller 14% fra nuværende niveauer, før put-positionen bliver rentabel.

Denne strategi er en simpel men dyr en, så handlende, der ønsker at reducere omkostningerne ved deres lange sætteposition, kan enten købe et ekstra out-of-the-money-sæt eller kan dække omkostningerne ved den lange position ved tilføje en kort sæt position til en lavere pris, en strategi kendt som en bjørn sætte spredning. Fortsat med Netflix-eksemplet kan en erhvervsdrivende købe et sæt på juni $ 80 på $ 7. 15, hvilket er $ 4. 25 eller 37% billigere end $ 90 puten. Ellers kan den erhvervsdrivende konstruere en bjørn, der spredes ved at købe $ 90 på $ 11. 40 og sælger eller skriver $ 80 sæt på $ 6. 75 (Bemærk, at bud-spørgsmålet for $ 80 USD er $ 6, 75 / $ 7. 15) for en nettoomkostninger på $ 4. 65. (For relateret læsning se: Bear Put Spreads: Et brølende alternativ til kortsalg .)

Skriv (eller kort) opkald

En erhvervsdrivende, der også er bearish på lageret, men mener niveauet af IV for juni mulighederne kan falde kunne overveje at skrive nøgne opkald på netflix for at få en præmie på over $ 12.Juni $ 90 opkald handlede på $ 12. 35 / $ 12. 80 den 29. januar 2016, så skrivning af disse opkald vil resultere i, at den erhvervsdrivende modtager præmie på $ 12. 35 (dvs. budprisen).

Hvis aktiebeholdningen lukker ved eller under $ 90 ved den 17. juni udløbet af opkaldene, vil den erhvervsdrivende beholde hele det modtagne præmiebeløb. Hvis beholdningen lukker til $ 95 lige før udløbet, vil $ 90-opkaldene være $ 5, så den erhvervsdrivendes nettovinst vil stadig være $ 7. 35 (f.eks. $ 12, 35 - $ 5).

Vega i juni $ 90 var opkaldet 0,2216, så hvis IV på 54% faldt kraftigt til 40% kort efter, at kortopkaldspositionen blev indledt, ville optionsprisen falde med ca. $ 3. 10 (dvs. 14 x 0,2216).

Bemærk, at skrivning eller kortslutning af et nøgent opkald er en risikabel strategi på grund af den teoretisk ubegrænsede risiko, hvis den underliggende aktie eller aktiv stiger i pris. Hvad hvis Netflix stiger til $ 150 inden juni udløbet af $ 90 nøgne opkaldsposition? I så fald ville $ 90-opkaldet være mindst $ 60, og den erhvervsdrivende ville se på et kæmpe 385% tab. For at afhjælpe denne risiko kombinerer forhandlere ofte kortopkaldspositionen med en lang opkaldsposition til en højere pris i en strategi, der kaldes et bjørneopkald.

Korte rækker eller strangler

I en række skriver eller forhandler en erhvervsdrivende et opkald og stilles til samme pris for at modtage præmierne på både kortopkald og korte sætpositioner. Begrundelsen for denne strategi er, at erhvervsdrivende forventer, at IV aftager betydeligt ved valgfristen, hvilket gør det muligt for de fleste, hvis ikke alle præmierne, der modtages på de korte positioner og kortopkaldspositioner, at blive bevaret. (For mere, se: Strategi for strategi: En simpel tilgang til markedsnutral .)

Igen ved at bruge Netflix-indstillingerne som et eksempel, ville skrivningen af ​​$ 90 i juni og 90 erhvervsdrivende modtager en optionspræmie på $ 12. 35 + $ 11. 10 = $ 23. 45. Den erhvervsdrivende banker på lageret, der opholder sig tæt på $ 90-prisen på tidspunktet for opsættelsestidspunktet i juni.

Skrivning af et kort sæt giver købmanden forpligtelsen til at købe den underliggende til aktiekursen, selv om den falder til nul, mens der laves et kortopkald, har teoretisk ubegrænset risiko som nævnt tidligere. Den erhvervsdrivende har dog en vis sikkerhedsmargen baseret på det modtagne niveau.

I dette eksempel lukkes det underliggende lager Netflix over $ 66. 55 (f.eks. Strike pris på $ 90 - præmie modtaget på $ 23, 45), eller under $ 113. 45 (f.eks. $ 90 + $ 23. 45) ved opsættelsesfrist i juni, vil strategien være rentabel. Det nøjagtige niveau af rentabilitet afhænger af, hvor aktiekursen er ved optionens udløb; rentabiliteten er maksimalt til en aktiekurs ved udløbet af $ 90, og reduceres, da bestanden går længere væk fra $ 90-niveauet. Hvis bestanden lukker under $ 66. 55 eller over $ 113. 45 ved opsættelsestidspunktet vil strategien være urentabel. Således $ 66. 55 og $ 113. 45 er de to break-even point for denne korte straddle strategi.

En kort stræng svarer til en kort afstand, idet forskellen er, at aktiekursen på de korte sæt og kortopkaldspositioner ikke er den samme.Opkaldsangreb er som hovedregel over slagordningen, og begge er uden for pengene og er omtrent lige langt fra den underliggende dags aktuelle pris. Således med Netflix-handel på 91 dollar. 15, kunne den erhvervsdrivende skrive en juni $ 80 sæt på $ 6. 75 og en juni $ 100 opkald på $ 8. 20, for at modtage nettopræmie på $ 14. 95 (f.eks. $ 6, 75 + $ 8, 20). Til gengæld for at modtage et lavere præmieniveau mindskes risikoen for denne strategi til en vis grad. Dette skyldes, at break-even point for strategien nu er $ 65. 05 ($ 80 - $ 14,95) og $ 114. 95 ($ 100 + $ 14,95).

Ratio Skrivning

Ratio skrift betyder simpelthen at skrive flere muligheder end købt. Den enkleste strategi bruger et 2: 1-forhold, med to muligheder solgt eller skrevet for hver købt mulighed. Begrundelsen er at udnytte et betydeligt fald i underforstået volatilitet før opsættelsesfristen. (For mere, se: Ratio Writing: En strategi for høj volatilitetsoptioner .)

En erhvervsdrivende, der bruger denne strategi, ville købe et Netflix $ 90-telefonopkald på $ 12. 80, og skriv (eller kort) to $ 100 opkald på $ 8. 20 hver. Den nettopræmie, der modtages i dette tilfælde er således 3 $. 60 (f.eks. $ 8, 20 x 2 - $ 12, 80). Denne strategi kan betragtes som værende det samme som et bull-call spread (lang juni $ 90 call + kort juni $ 100 call) og et kortopkald ($ 100 call i juni). Den maksimale gevinst fra denne strategi ville tilfalde, hvis den underliggende aktie lukker nøjagtigt til $ 100 kort før optionens udløb. I dette tilfælde ville $ 90 lange opkald være værd $ 10, mens de to $ 100 korte opkald ville udløbe værdiløse. Den maksimale gevinst vil derfor være $ 10 + præmie modtaget på $ 3. 60 = $ 13. 60.

Lønnsomhed eller risikofaktorskrivning

Lad os overveje nogle scenarier for at vurdere rentabiliteten eller risikoen for denne strategi. Hvad hvis lageret lukker til $ 95 ved valg udløb? I dette tilfælde vil den $ 90 lange opkald være værd $ 5, og de to $ 100 korte opkald vil udløbe værdiløse. Den samlede gevinst vil derfor være $ 8. 60 ($ 5 + nettopræmie modtaget på $ 3, 60). Hvis aktiebeholdningen lukker til $ 90 eller derunder ved udløb af optionen, udløber alle tre opkald værdiløse, og den eneste gevinst er nettopræmien modtaget på $ 3. 60.

Hvad hvis lagerbeholdningen lukker over $ 100 ved valgudløb? I dette tilfælde vil gevinsten på $ 90 lange opkald blive jævnt udhulet af tabet på de to korte $ 100 opkald. Til en aktiekurs på $ 105, for eksempel, ville den samlede P / L være = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3. 60 = $ 8. 60

Break-even for denne strategi ville således være til en aktiekurs på $ 113. 60 ved opsættelsestidspunktet, hvorefter P / L ville være: (fortjeneste på lang $ 90 call + $ 3. 60 netto præmie modtaget) - (tab på to korte $ 100 opkald) = ($ 23. 60 + $ 3. 60) - 2 X 13. 60) = 0. Således vil strategien blive mere og mere urentabel, da bestanden stiger over break-even point på $ 113. 60.

Iron Condors

I en jernkondorestrategi kombinerer erhvervsdrivende et bjørneopslag med en tyr, der spredes af samme udløb, i håb om at udnytte en tilbagetrækning i volatilitet, der vil resultere i aktiehandel i en smal rækkevidde i løbet af valgmulighederne.

Jernkondoren er konstrueret ved at sælge et opkald (OTM) og købe et andet opkald med en højere stykpris, mens man sælger et ITM-sæt og køber et andet sæt med en lavere aktiekurs. Generelt er forskellen mellem strejkepriserne for opkaldene og sætningerne den samme, og de er lige store fra den underliggende. Ved anvendelse af Netflix juni-kurspriserne vil en jernkondor indebære salg af $ 95-indkaldelsen og købe $ 100-indkaldelsen til en netto kredit (eller modtaget præmie) på $ 1. 45 (f.eks. $ 10, 15 - $ 8, 70), og samtidig sælger $ 85 putten og køber $ 80 putten til en netto kredit på $ 1. 65 (f.eks. $ 8, 80 - $ 7, 15). Den samlede modtagne kredit vil derfor være $ 3. 10.

Den maksimale gevinst fra denne strategi er lig med den modtagne nettopræmie ($ 3, 10), som ville opstå, hvis beholdningen lukker mellem $ 85 og $ 95 ved valgudløb. Det maksimale tab ville opstå, hvis beholdningen ved udløb handler over $ 100 call strejken eller under $ 80 sættet. I dette tilfælde vil det maksimale tab være lig med forskellen i strykpriserne for opkaldene eller sættene, med mindre den modtagne nettopræmie, eller $ 1. 90 (f.eks. $ 5 - $ 3. 10). Jernkondoren har en relativt lav udbetaling, men afvigelsen er, at det potentielle tab også er meget begrænset. (For yderligere, se: The Iron Condor .)

The Bottom Line

Disse fem strategier bruges af handlende til at udnytte aktier eller værdipapirer, der udviser stor volatilitet. Da de fleste af disse strategier indebærer potentielt ubegrænsede tab eller er ret komplicerede (som iron condor-strategien), bør de kun bruges af ekspertoptionshandlere, der er velbevandste med risikoen for optionshandel. Nybegyndere bør holde fast ved at købe almindelig vaniljesamtaler eller sætter.