En IPO eller et indledende offentligt udbud er en måde for et privat selskab at rejse kapital til drift og vækst ved at sælge aktier af selskabet til offentligheden. Men hvordan bestemmer en virksomhed, hvor mange aktier den skal sælge og til hvilken pris? Med andre ord, hvordan bestemmer en virksomhed sin egen værdi på det åbne marked? Til dette vender virksomhederne til investeringsbanker for værdiansættelse. Værdien af ​​en IPO er en delikat affære. Hvis bestanden er undervurderet, kan virksomheden lade enorme mængder penge på bordet, mens de indledende investorer gør enorme overskud ved at sælge den undervurderede aktie. Hvis aktiebeholdningen er overvurderet, skal investeringsforsikringsbanken ofte træde ind og købe aktier for at øge prisen, investorerne taber penge, og bestanden kan komme ud som investorerne forsøger at dumpe aktier. De dårlige resultater af de seneste IPO'er som Candy Crush-maker King Digital Entertainment (KING) viser, at investeringsbankværdier er langt fra en videnskab. I denne artikel vil vi diskutere hvorfor og hvordan investeringsbankens børsnoteringer går forkert.

( Se relateret Top 5 IPO-flops fra 2014 og Hvordan bliver en IPO værdiansat?)

Investeringsbankernes rolle i IPO-prisprocessen

En IPO er en kompleks og lang proces. Før den offentliggøres, får den private virksomhed sin beholdning værdiansat af analytikere for at bestemme et realistisk prisklasse. En sådan vurdering hjælper også med at strukturere børsnoteringen for at matche selskabets kapitalforhøjelseskrav. Investeringsbankfolk anses for værdiansættelseseksperter. De letter det, der kaldes prisopdagelsen af ​​den private virksomhed. Investeringsbanken vil derefter tilbyde store institutionelle investorer, private investorer og andre kirsebærplukket investorer mulighed for at købe aktier i selskabet. Fangsten er, at disse indledende investorer skal beslutte, hvor mange aktier der skal købes uden at kende den nøjagtige pris pr. Aktie. På baggrund af anbefalinger fra investeringsbankfolk beslutter IPO-garantien (som regel en investeringsbank eller et syndikat fra flere investeringsbanker), hvad prisen for en aktie vil være (dette bliver tilbudsprisen).

Investeringsbankforvaltere kan garantere et minimumsbeløb ved at købe aktierne fra selskabet og sælge det til offentligheden gennem børsnoteringen, eller kan simpelthen bistå i IPO-processen uden at garantere noget beløb. De følger normalt syndikaprocessen, hvor flere forsikringsgivere tager trancher eller segmenter af aktier, der skal sælges. ( Se relateret IPO Basics: Kom ind på en IPO)

På trods af en investeringsbanks bedste indsats og udtømmende analyse tager processen med at tage et firma fra privat til offentligt over for at underkaste sig et uforudsigeligt åbent marked. På åbningsdagen, når den tidligere private virksomhed går ind på aktiemarkedet som et børsnoteret selskab for første gang, kan åbningsprisen gå enten.En åbningspris, der er meget højere end tilbudsprisen, viser, at bestanden var undervurderet, og at selskabet har forladt penge fra bordet. En åbningspris, der er meget lavere end end tilbudsprisen angiver bestanden var overvurderet. Slutkursen, den kortsigtede præstation og den langsigtede aktiebeholdning kan også afsløre fejl i værdiansættelsen.

Her er de primære grunde til, at nogle IPO-værdier savner varemærket.

1. Mangfoldighed af IPO-værdiansættelsesmetoder: Investeringsbankforvaltere anvender en række værdiansættelsesmetoder som den sammenlignelige virksomhedsanalysemetode, udbyttet diskonteret model, den diskonterede pengestrømsmodel og den økonomiske værditilvækstsmetode blandt andre. Alle disse modeller har afhængigheder af tilgængelige data og underliggende antagelser. Forskellige resultater observeres ofte fra forskellige modeller, der anvendes til samme lagervurdering. Ingen metode passer perfekt, og der er forskellige meninger om prissætning, da forskellige markedsdeltagere (bortset fra tegningsbanken) værdiansætter IPO forskelligt. Valget af kvantitative metoder af investeringsbankfolk mod opfattelse af andre markedsdeltagere er en primær kilde til varians i IPO-prissætning.
2. Tvetydighed i Business Perception: Dagens erhvervsliv udvikler sig på en kompleks måde. Innovationer fremkommer med en mix-n-match tilgang især for tekniske virksomheder, der finder interessante forretningsmuligheder i overlappende domæner. Mens sådanne udviklinger åbner døre for nye forretningsmuligheder, gør det virksomhedsværdierne vanskelige. For eksempel Zynga (ZNGA ZNGAZynga Inc3. 86-1. 53% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), maker af Farmville, startede som et socialt netværkstjenester, men dets nuværende klassifikation er svært. Er det et underholdningsfirma, et netværksfirma eller et teknologiselskab? Hvilken kategori af peer-virksomheder skal den sammenlignes med for præcise værdiansættelser? Forsøg på at værdsætte en bestand på sektor kategorisering og peer sammenligning fører til ufuldstændige vurderinger.
3. Fremtidens forretningsprognose: Selv om IPO-prisfastsættelsesprocessen involverer en stor og diversificeret gruppe af markedsdeltagere, er denne vurderingsgruppe stadig relativt lille i forhold til det samlede marked. Denne gruppe kan have sin egen opfattelse af værdiansættelse, som kan afvige fra det samlede marked. Denne gruppe ejer IPO-priser op til åbningsdagen, når markedet tager kontrol over aktiekurserne. Markedet opfatter værdiansættelse for det meste med hensyn til fremtidens potentiale, som kan ændre sig dramatisk på kort tid. På trods af rentabilitet og pipeline af andre spil faldt begge King Digital Entertainment (KING) og Zynga (henholdsvis Candy Crush og Farmville-berømmelse) kraftigt. Markedsopfattelsen var, at med kun ét hitspil hver, kunne virksomhederne være et-hit vidundere med ugunstige fremtidsmuligheder.
4. Foreløbige udviklinger: Investeringsbankfolk gjorde det perfekte arbejde - de kom op med den perfekte tilbudspris for børsnoteringen.Men mellem at bestemme den perfekte tilbudspris og starten på offentlig handel kan mange ting ske for at afsætte værdien. I tilfælde af Facebook IPO, kort før det blev offentliggjort, besluttede virksomheden at øge antallet af aktier, der skulle sælges væsentligt. For eksempel øgede Facebooks tidlige investor Peter Thiel sin salgsandel fra 7,7 millioner til 16,8 millioner aktier, der effektivt udbetaler ud af selskabet. Sådanne udviklinger påvirker udbud og efterspørgsel af aktier og dermed åbningsdagens prisfastsættelse. Investeringsbanker må ikke være i fuld kontrol med sådanne udviklinger.
5. Anvendelse af hævet kapital : Det primære formål med en børsnotering er at rejse kapital. En virksomhed skal nævne, hvordan den planlægger at bruge den hævede kapital i sit IPO prospekt. Sådanne formål med fondsbrug kan dog afvige efter IPO. IPO-prisen kan bestemmes ud fra de angivne fremtidige ekspansionsplaner ved brug af IPO-provenu. Men på grund af den foreløbige udvikling kan et selskab bruge midlerne til at tilbagebetale den eksisterende gæld. Sådanne udviklinger påvirker væsentligt prisværdierne, der fører til prisændringer. Investeringsbankens rolle er begrænset til børsnotering, og dens værdiansættelser er baseret på ledige (og tilsigtede) oplysninger. Afvigelse i forretningsaktiviteter efter IPO er ikke under kontrol af investeringsbanker og fører til prisafvigelser.
6. Manglende gennemsigtighed: Gennemsigtighed, ansvar og ansvarlighed kan blive kompromitteret i en IPO-fortegnelse. De ledende underwriters af Facebook IPO (Morgan Stanley og 32 andre) betalte $ 38 pr. Aktie for deres respektive indsats. De solgte deres aktier til startpris på $ 42. 05 med et øjebliks fortjeneste på $ 4. 05 pr. Aktie på noteringsdagen. Påståeligt, denne salg gik med til prisfald. Facebook og dets garantier blev sagsøgt for bedrageri. I presset "Problemet med gennemsigtighed, ansvar og ansvarlighed: Case of Facebook IPO", af Cervellati et al., Ligger problemet med "manglende gennemsigtighed, forkert virksomhedskultur og interessekonflikter og adfærdsmæssige forstyrrelser på en del af værdiansættelse analytikere. "
7. Relativt yngre virksomheder: Gone er de dage, hvor private virksomheder ville løbe i årtier, før de blev offentlige. Det amerikanske IPO-marked er fyldt med unge virksomheder, der mangler tidligere præstationsdata, og for hvem estimeringen af ​​fremtiden Pengestrømme er en vanskelig opgave. I lyset af disse udfordringer er værdien ved hjælp af DCF-analyse ofte fyldt med fejl, der fører til misligholdelse af intellektuelle ejendomsrettigheder. Et alternativ til DCF, peer-gruppemultiplerne, anvendes i sådanne tilfælde. Imidlertid har disse vurderinger ofte fordrejninger som kan føre til misprisning. De sammenlignelige multipler, der anvendes i sådanne peer-gruppe-multipelværdier (som P / E-forholdet eller statistiske målinger som middel og median) er ikke korrekte på grund af manglende data fra tidligere data.
8. Offentliggørelse af indtjeningsprognoser i IPO Prospektet : Visse markeder kræver ikke, at der offentliggøres en indtjeningsprognose for en børsnotering. Det er obligatorisk i Storbritannien, mens det er valgfrit i USA og Canada.Fælles investorer må ikke have klar indsigt i en indtjeningsprognose, som de ikke kan bekræfte børsnoteringsprisen. Værdiansættelser baseret på ikke-eksisterende indtjeningsprognoser er således tilbage til investeringsbankernes vurdering, hvilket kan medføre prisangreb.

Bottom Line

Investeringsbanker spiller en nøglerolle i IPO-processen, hvoraf det vigtigste er værdien af ​​IPO. Begrænset i omfang af undersøgelser på grund af ovenstående faktorer, kan investeringsbanker ofte falde i nøjagtigt prisfastsættelse af børsnoteringen. Manglende nøjagtighed i IPO-vurderinger kan føre til, at et selskab forlader enorme mængder penge på bordet, tab af investorens tillid til IPO-tilbud på markedet, under tegning af fremtidige IPO-tilbud og dårlige resultater på åbningsdagen.