Investeringsbeslutninger kan træffes ud fra en simpel analyse som f.eks. At finde et firma, du kan lide med et produkt, du tror, ​​vil være efterspurgt i fremtiden. Beslutningen er måske ikke baseret på skure af årsregnskabet, men den underliggende årsag til at vælge denne type virksomhed over en anden er stadig god. Din underliggende forudsigelse er, at virksomheden fortsat vil producere og sælge efterspørgselsprodukter og dermed få pengestrømme tilbage til virksomheden. Den anden og meget vigtige del af ligningen er, at virksomhedens ledelse ved, hvor de skal bruge pengene til at fortsætte driften. En tredje antagelse er, at alle disse potentielle fremtidige pengestrømme er mere værd i dag end aktiens nuværende pris.

- 9 ->

TUTORIAL: Indikatorforhold for pengestrømme

For at placere tal i denne ide kunne vi se på disse potentielle pengestrømme fra operationerne og finde ud af, hvad de er værdige ud fra deres nuværende værdi. For at bestemme værdien af ​​et firma skal en investor bestemme nutidsværdien af ​​driften af ​​frie pengestrømme. Selvfølgelig skal vi finde pengestrømmene, før vi kan rabat dem til nutidsværdien.

Beregning af drift af gratis kontantstrøm
Operationel fri kontantstrøm (OFCF) er den pengestrøm, der genereres af operationer, hvilket tilskrives alle kapitaludbydere i firmaets kapitalstruktur. Dette omfatter gældsudbydere såvel som egenkapital. Beregning af OFCF foretages ved at indtægte før renter og skatter og justere for skattesatsen, derefter tilføje afskrivninger og bortskaffelse af kapitaludgifter minus ændring i driftskapital og minus ændringer i andre aktiver. Her er den egentlige formel:

OFCF = EBIT (1-T) + afskrivninger - CAPEX - D driftskapital - D andre aktiver

Hvor:
EBIT = resultat før renter og skatter
T = skatteprocent
CAPEX = kapitaludgifter

Dette kaldes også det frie pengestrømme til virksomheden og beregnes på en sådan måde, at den afspejler virksomhedens samlede pengestrømmeevne før fradrag af gældsrelaterede rentekostnader og ikke-kontante varer. Når vi har beregnet dette tal, kan vi beregne de øvrige beregninger, der er nødvendige, såsom vækstraten. (Disse fem kvalitative foranstaltninger giver investorerne mulighed for at drage konklusioner om et selskab, der ikke er tydeligt på balancen.) Brug af Porter's 5 Forces for at analysere aktier .)

Beregning af vækstraten
vækstrate kan være svær at forudsige og kan have en drastisk effekt på firmaets resulterende værdi. En måde at beregne det på er at tage afkastet af den investerede kapital (ROIC) ganget med tilbageholdelseshastigheden. Retentionen er den procentdel af indtjening, der holdes inden for selskabet og ikke udbetales som udbytte.Dette er grundformlen:

g = RR x ROIC

Hvor:
RR = gennemsnitlig tilbageholdelsesrate eller (1 udbetalingsforhold)
ROIC = EBIT (1-skat) / totalkapital < Nutidsværdi af operationelle frie pengestrømme

Værdiansættelsesmetoden er baseret på de løbende pengestrømme, der kommer efter fradrag af investeringsudgifterne, hvilket er omkostningerne ved opretholdelse af aktivbase. Dette pengestrømme er taget før rentebetalinger til gældsindehavere med henblik på at værdiansætte det samlede selskab. Kun factoring i egenkapitalen ville for eksempel give den voksende værdi til aktionærerne. Diskontering af enhver strøm af pengestrømme kræver en diskonteringsrente, og i dette tilfælde er det omkostningerne ved finansiering af projekter hos virksomheden. Den vejede gennemsnitlige kapitalomkostning (WACC) anvendes til denne diskonteringsrente. Det operationelle frie pengestrømme diskonteres herefter til denne kapitalomkostning ved hjælp af tre potentielle vækstscenarier; ingen vækst, konstant vækst og ændret vækstrate.
Ingen vækst

For at finde værdien af ​​firmaet, rabat OFCF af WACC. Dette reducerer de pengestrømme, der forventes at fortsætte, så længe der findes en rimelig prognosemodel.
Virksomhedsværdi =

Driftfri kontantstrømme t (1 + WACC) t Hvor:

Driftfri pengestrømme
= driften frie pengestrømme i periode t WACC = vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning
Hvis du søger at finde et estimat for værdien af ​​virksomhedens egenkapital, trækker du af markedsværdien af ​​virksomhedens gæld.

Konstant vækst

I et mere modent selskab kan du finde det mere hensigtsmæssigt at medtage en konstant vækst i beregningen. For at beregne værdien skal du tage OFCF for næste periode og rabat den ved WACC minus OFCF's langsigtede konstante vækstrate.
Virksomhedens værdi = OFCF

1 kg Hvor:

OFCF
1 _{= drift af gratis kontantstrøm} k = diskonteringsrente (i dette tilfælde WACC )
g = forventet vækstrate i OFCF
Flere vækstperioder

Forudsat at firmaet er ved at se mere end et vækststadium, er beregningen en kombination af hver af disse faser. Ved hjælp af den supernormale udbyttevækstmodel til beregningen skal analytikeren forudse den højere end normale vækst og den forventede varighed af en sådan aktivitet. Efter denne høje vækst forventes firmaet at gå tilbage til en normal stabil vækst i evighed. For at se de resulterende beregninger antager en virksomhed at drive gratis kontantstrømme på 200 millioner dollars, som forventes at vokse til 12% i fire år. Efter fire år vil den vende tilbage til en normal vækst på 5%. Vi antager, at den vejede gennemsnitlige kapitalomkostning er 10%. (Lær om komponenterne i opgørelsen over den finansielle stilling og hvordan de vedrører hinanden. Se
Læsning af balancen .) Multi-vækstperioder for drift af gratis kontantstrøm (i millioner) > Periode

OFCF

Beregning	Beløb	Nuværdi	1	OFCF
1	$ 200 x 1.12 1	$ 224. 00 $ 203. 64	2	OFCF
2	$ 200 x 1. 12 2	$ 250.88 $ 207. 34	3	OFCF
3	$ 200 x 1.12 3	$ 280. 99 $ 211. 11	4	OFCF
4	$ 200 x 1. 12 4	$ 314. 70 $ 214. 95	5	OFCF
5	… $ 314. 7 x 1. 05 $ 330. 44	$ 330. 44 / (0,10-0,05)	$ 6, 608. 78
$ 6, 608. 78 / 1.10	5
$ 4, 103. 05 NPV	$ 4, 940. 09
	Tabel 1: OFCFs to faser går fra en høj vækst (12%) i fire år efterfulgt af en konstant konstant vækst på 5% fra det femte år på. Det er diskonteret tilbage til nutidsværdien og opsummeret op til $ 5. 35 milliarder dollars.

Begge to-trins dividendrabatmodellen (DDM) og FCFE-modellen giver mulighed for to forskellige vækstfaser: en initialbegrænset periode, hvor væksten er unormal, efterfulgt af en stabil vækstperiode, der forventes at vare for evigt. For at bestemme den langsigtede bæredygtige vækstrate vil man normalt antage, at væksten vil svare til den langsigtede forventede BNP-vækst. I hvert tilfælde diskonteres pengestrømmen til det nuværende dollarbeløb og tilføjes sammen for at få en nettopå nuværende værdi.

Sammenligning af dette til virksomhedens nuværende aktiekurs kan være en gyldig måde at bestemme virksomhedens egenværdi på. Husk at vi skal trække den samlede nuværende værdi af firmaets gæld for at få værdien af ​​egenkapitalen. Derefter opdele egenkapitalværdien ved udestående fælles aktier for at opnå værdien af ​​egenkapitalen pr. Aktie. Denne værdi kan derefter sammenlignes med, hvor meget bestanden sælger på markedet for at se om den er over- eller undervurderet.

Bundlinjen

Beregninger, der vedrører værdien af ​​et firma, vil altid anvende unikke metoder baseret på det firma, der undersøges. Vækstvirksomheder vil måske have brug for en to-periode-metode, når der er højere vækst i et par år. I et større, mere modent selskab kan du bruge en mere stabil vækstteknik. Det kommer altid ned til at bestemme værdien af ​​de frie pengestrømme og diskontere dem til i dag. (Beregn om markedet betaler for meget for et bestemt lager. Tjek

DCF Værdiansættelse: Stock Market Sanity Check
.)