a:

Den interne afkast (IRR) er kerneelementet i kapitalbudgettering og corporate finance. Virksomheder bruger det til at bestemme, hvilken diskonteringssats der gør nutidsværdien af ​​fremtidige kontantstrømme efter skat svarende til de oprindelige omkostninger ved kapitalinvesteringen. Eller for at sige det mere simpelt: Hvilket diskonteringsrente ville medføre, at et nutidsværdi (NPV) for et projekt er $ 0? Vi forventer, at projekter for at vokse vores forretning vil give os en vis afkast over tid, så hvad er det laveste afkast, vi kan tolerere? Det laveste niveau er altid kapitalkostnaden til finansiering af projektet.

Hvis et projekt forventes at have en IRR større end den sats, der bruges til at diskontere pengestrømmene, så tilføjer projektetværdien, mens IRR er mindre end diskonteringsfrekvensen, det ødelægger -værdien. Denne beslutningsproces for at acceptere eller afvise et projekt kaldes IRR-reglen.

En fordel ved at bruge IRR, som udtrykkes som en procentdel, er, at det normaliserer afkastet. Alle forstår hvad en 25% sats betyder i sammenligning med den hypotetiske dollarækvivalent (måden NPV udtrykkes på). Desværre er der også flere kritiske ulemper ved at bruge IRR til at værdiansætte projekter.

I første omgang skal du altid vælge projektet med højeste NPV , ikke nødvendigvis den højeste IRR - fordi i slutningen af ​​dagen er dine årsregnskaber målt i dollars, ikke procentsatser. Hvis projektet står over for to projekter, Projekt A med 25% IRR og Projekt B med 50% IRR, men Projekt A har en højere NPV, ville du vælge Projekt A. Det andet store problem er, at matematisk antager IRR, at du altid kan fortsætte med at geninvestere eventuelle inkrementelle pengestrømme ved samme IRR, hvilket sjældent er tilfældet. En mere konservativ tilgang er den ændrede IRR (MIRR), som forudsætter geninvestering til diskonteringsrenten.

IRR Formel

IRR kan ikke afledes nemt. Den eneste måde at beregne den med hånden på er gennem forsøg og fejl, fordi du forsøger at nå frem til en hvilken som helst sats, der gør NPV lig med nul. Af denne grund begynder vi med at beregne NPV:

NPV = Σ { Efter skat Cash Flow / (1 + r) ^ t } - Indledende Investeringer > Nedbrud, er hver periode efter skat cash flow på tidspunktet

t , diskonteret med en vis sats, r . Summen af ​​alle disse diskonterede pengestrømme modregnes herefter af den oprindelige investering, hvilket svarer til den nuværende NPV. For at finde IRR, skal du "reverse engineer" hvad r er påkrævet, så NPV'en er nul. Finansielle regnemaskiner og software som Microsoft Excel indeholder specifikke funktioner til beregning af IRR, men enhver beregning er kun så god som de data, der kører den.For at bestemme IRR for et givet projekt skal du først med rimelighed estimere det oprindelige udlæg (omkostningerne ved kapitalinvesteringer) og derefter alle efterfølgende fremtidige pengestrømme. I næsten alle tilfælde er ankomsten til disse inputdata mere kompleks end den faktiske beregning udført.

Beregning af IRR i Excel

Der er to måder at beregne IRR på i Excel:

ved hjælp af en af ​​de tre indbyggede IRR-formler

• bryde ud af kontantstrømmene i kontoen og beregne hvert trin individuelt og derefter bruge disse beregninger som input til en IRR formel. Som vi har beskrevet ovenfor, da IRR er en afledning, er der ingen nem måde at bryde det med hånden.
• Den anden metode er at foretrække, fordi økonomiske modellering bedste praksis kræver beregninger at være gennemsigtig og let at revidere. Problemet med at hale alle beregningerne i en formel er, at du ikke nemt kan se, hvilke numre der går, eller hvilke tal er brugerindgange eller hardkodede.

Her er et simpelt eksempel. Det, der gør det simpelt, er blandt andet, at timing af pengestrømme både er kendt og konsistent (et år fra hinanden).

Antag, at et selskab vurderer projekt X's rentabilitet. Projekt X kræver $ 250.000 i finansiering og forventes at generere $ 100.000 i efter skat kontantstrømme det første år og derefter vokse med $ 50.000 for hver af de næste fire år.

Du kan opsplitte en skema som følger (hvis tabellen er svær at læse, højreklik og tryk på "se billede"):

Den oprindelige investering er altid negativ, fordi den repræsenterer en udstrømning. Du bruger noget nu og foregriber resultater senere. Hver efterfølgende kontantstrøm kan være positiv eller negativ; Det afhænger helt af estimaterne af, hvad projektet leverer i fremtiden.

I dette tilfælde får vi en IRR på 56,7%. I betragtning af vores antagelse om en vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning (WACC) på 10%, tilføjer projektet værdi.

Husk begrænsningerne af IRR: Det viser ikke projektets faktiske dollarværdi, hvorfor vi slog ud NPV-beregningen separat. Husk også, at IRR forudsætter, at vi hele tiden kan geninvestere og modtage en afkast på 56,7%, hvilket er usandsynligt. Af denne grund antog vi inkrementelle afkast ved den risikofrie sats på 2%, hvilket giver os en MIRR på 33%.

Den nederste linje

IRR hjælper ledere med at bestemme hvilke potentielle projekter der giver værdi og er værd at opfylde. Fordelen ved at udtrykke projektværdi som en sats er den klare hindring, det giver - så længe finansieringsomkostningerne er mindre end muligheden for potentielt afkast, tilføjer projektet værdi.

Ulempen ved dette værktøj er, at IRR kun er lige så præcis som de antagelser, der kører det, og at en højere sats ikke nødvendigvis betyder det højeste værditilvækstprojekt. Flere projekter kan have samme IRR, men dramatisk forskellige afkastprofiler på grund af tidspunkter og størrelse af pengestrømme, mængden af ​​gearing, der anvendes eller forskelle i afkastforudsætninger. En anden faktor at huske på: IRR's antagelse om en konstant geninvesteringsfrekvens, som måske er højere end en konservativ risikofri rente.