Lande kan, og regelmæssigt gøre, standard på deres gæld. Dette sker, når regeringen ikke er i stand til eller uvillig til at gøre godt af sine skattemæssige løfter. Argentina, Rusland og Pakistan er blot nogle få af de regeringer, der har misligholdt de sidste par årtier.

Selvfølgelig er ikke alle standardindstillinger de samme. I nogle tilfælde savner regeringen rent faktisk en renter eller hovedstol. Andre gange forsinker det blot en udbetaling. Regeringen kan også udveksle de originale noter til nye med mindre favorable vilkår. Her accepterer indehaveren enten lavere afkast eller tager et "hårklipp" på lånet - det vil sige accepterer en obligation med en meget mindre værdi.

Tabel 1

Delvis liste over lande, der har misligholdt siden 1999.

Land	Standardår	Standardstandarden
Ecuador	2008 -2009	6 måneder
Grenada	2004-2005 - 9 ->	11 måneder
Paraguay	2003-2004	18 måneder
Argentina	2001-2005	54 måneder
Indonesien	2000 < 6 måneder	Pakistan
1999	11 måneder	Rusland
1999-2000	22 måneder	Faktorer der påvirker risiko

Historisk set er manglende evne til at gøre godt på lån et større problem for lande, der låner i fremmed valuta. Hvorfor? Fordi når de står over for et budgetunderskud, har sådanne lande ikke mulighed for blot at udskrive flere penge.

At mange udviklingslande udsteder obligationer i en alternativ valuta - ofte dollar - hjælper med at forklare, hvorfor rigdom spiller en så stor rolle i standardrisikoen. Ifølge Verdensbanken er sandsynligheden for offentlig gældsforpligtelse blandt alle lande med en høj bruttonationalindkomst pr. Indbygger 7% mod 17% for lande med lav bruttonationalindkomst pr. Indbygger. Der er dog undtagelser fra denne generelle regel.

På trods af deres relativt høje indkomst per capita er nogle lande i euroområdet udsat for samme begrænsning. Selv med flere udenlandske bailouts har Grækenland tvunget private obligationsejere til at tage betydelige hårklipp på op til 74%.

Et lands regerings karakter spiller også en stor rolle i kreditrisikoen. Forskning tyder på, at tilstedeværelsen af ​​checks og balancer fører til finanspolitikker, der maksimerer social velfærd - og at hæfte gæld udført af indenlandske såvel som udenlandske investorer helt sikkert gør det. Omvendt kan regeringer, hvor visse politiske grupper har et uforholdsmæssigt magtniveau, føre til hensynsløst udgifter og til sidst standard.

Med muligheden for at udskrive deres egne penge, vil lande som USA, Storbritannien og Japan virke immune over for en gældssvigt. Det er dog ikke helt tilfældet. Til trods for en samlet rekord, har USA teknisk set misligholdt et par gange i hele sin historie.I et tilfælde i 1979 savnede statskassen midlertidigt betalinger på 122 mio. USD i gæld på grund af en papirfejl. Og selvom regeringen er i stand til at betale sine gæld, kan lovgivere ikke være villige til at gøre det, da periodiske sammenstød over gældsgrænsen minder os om.

Det er også vigtigt at huske på, at investorer kan klare sig på statsgælden, selvom nationen ikke officielt har misligholdt sig. Når landets statskasse skal udskrive flere penge for at opfylde sine forpligtelser, stiger landets samlede pengemængde, og hver dollar i omløb taber noget af sin værdi. Begrænsende risici Når et land misligholder sin gæld, kan virkningen på obligationsejere være alvorlige. Ud over at straffe individuelle investorer påvirker det pensionsfonde og andre store investorer med betydelige beholdninger. En af de måder, som institutionelle investorer kan beskytte sig imod katastrofale tab, er gennem en kontrakt, der hedder en credit default swap. Kontrakt sælgeren indvilliger i at betale eventuelle resterende hovedstol og renter, hvis landet går i misligholdelse. I bytte betaler køberen en periodebeskyttelsesgebyr, hvilket svarer til en forsikringspræmie. Den beskyttede part indvilliger i at overføre den oprindelige obligation, som kan have en vis restværdi, til modparten, hvis en negativ kreditbegivenhed finder sted. Mens oprindelig er beregnet som en form for beskyttelse, er swaps også blevet en fælles måde at spekulere på et lands kreditrisiko. Som sådan har mange af disse handelskortswaps ikke positioner på de underliggende obligationer, de refererer til. For eksempel kan en investor, der mener, at markedet har overvurderet Grækenlands kreditproblemer, sælge en kontrakt og indsamle præmier, som er sikre på, at ingen skal refundere.

Fordi kredit default swaps er relativt sofistikerede instrumenter og handler over-the-counter, er det vanskeligt for typiske investorer at få up-to-date markedspriser. Dette er en af ​​grundene til, at de typisk bruges af institutionelle investorer med mere omfattende markeds viden og adgang til specielle computerprogrammer, der registrerer transaktionsdata.

Økonomisk indvirkning

Ligesom en person, der savner betalinger, har en sværere tid på at finde overkommelige lån, oplever lande, som standard - eller risikovillighed for den sags skyld - betydeligt højere låneomkostninger. Agenturer som Moody's, Standard & Poor's og Fitch er ansvarlige for at vurdere gældskvaliteten i lande rundt om i verden baseret på deres økonomiske og politiske status. Generelt har nationer med højere kreditvurdering lavere rente.

Når et land rent faktisk gør standard, kan det tage flere år at komme sig. Argentina, der savnede obligationsbetalinger, der begyndte i 2001, er et perfekt eksempel. I 2012 var renten på sine obligationer stadig mere end 12 procentpoint højere end for amerikanske statskasser.

Måske er den største bekymring over en standard imidlertid virkningen på den bredere økonomi. I USA sættes mange realkreditlån og studielån fast til statskassen.Hvis låntagere skulle opleve dramatisk højere betalinger som følge af en gældsforpligtelse, ville resultatet være betydeligt mindre disponibel indkomst til at bruge på varer og tjenesteydelser.

Fordi smitte kan sprede sig til andre økonomier, vil lande med tætte bånd - og især dem der ejer meget af gælden - undertiden træde ind for at afværge en standard. Dette skete i midten af ​​1990'erne, da USA hjalp med at bøde ud mexicanske obligationer. Og i kølvandet på den globale verdensomspænding 2008 leverede Den Internationale Valutafond, Den Europæiske Union og Den Europæiske Centralbank Grækenland med den tiltrængte likviditet.

Den perfekte tid til at investere?

Når nogle investorer ser på en finansiel krise og ser kaos, erkender andre en mulighed. De mener, at standard udgør et bundpunkt - eller noget tæt på det - for statsobligationer. Og for en "glas halv fuld" slags investor kan den eneste retning disse obligationer går, er op.

Faktisk er en række såkaldte "gribefonde" specialiseret i netop denne type aktivitet. Som et inkassobureau, der køber personlige kreditkonti på den billige, køber disse fonde statsobligationer for en brøkdel af deres oprindelige værdi.

På grund af den økonomiske nedfald, der normalt opstår efter en standard, begynder investorer ofte også at jage på undervurderede aktier. Sikkert, at investere i sådanne lande kommer med sin rimelige andel af risiko, da der ikke er nogen garanti for, at en rebound nogensinde vil finde sted. Dem, der søger sikkerhed i deres portefølje frem for alt andet, vil nok gerne se andre steder.

Men nyere historiske eksempler er opmuntrende til en mere vækstorienteret investor. For eksempel er aktiemarkederne i Rusland, Brasilien og Mexico i de seneste årtier steget betydeligt i kølvandet på en obligationskrise. Nøglen er at se efter virksomheder med konkurrencemæssige fordele og et lavt pris til indtjeningsforhold, som afspejler deres forhøjede risikoniveau.

Bundlinjen

Der har været mange offentlige misligholdelser de seneste årtier, især i lande, der låner i fremmed valuta. Når dette sker, stiger statsobligationsrenterne præcist, hvilket skaber en krusningseffekt gennem hele den indenlandske eller endda verdensøkonomi.