Begrebet sorte svanehændelser blev populeret af forfatteren Nassim Nicholas Taleb i sin bog "The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable" (Penguin, 2008). Essensen af ​​hans arbejde er, at verden er hårdt ramt af begivenheder, der er sjældne og svære at forudsige. Konsekvenserne for markeder og investeringer er overbevisende og skal tages alvorligt.

Svarte svaner, markeder og menneskelig adfærd
Klassiske sorte svanehændelser omfatter stigningen af ​​internettet og pc'en, 11. september-angrebet og 1. verdenskrig. Men mange andre begivenheder som oversvømmelser, tørke, epidemier og osv. er enten usandsynlige, uforudsigelige eller begge dele. Denne "ikke-beregnelighed" af sjældne begivenheder er ikke kompatibel med videnskabelige metoder. Resultatet, siger Taleb, er, at folk udvikler en psykologisk bias og "kollektiv blindhed" til dem. Den kendsgerning, at sådanne sjældne men store begivenheder pr. Definition er, at outliers gør dem farlige.

Konsekvenser for markeder og investering
Aktie- og andre investeringsmarkeder påvirkes af alle former for begivenheder. Nedture eller nedbrud som den frygtelige Black Monday eller aktiemarkedet i 1987 eller internetboblen i 2000 var relativt "model-stand", men de 11 september-angreb var langt mindre. Og hvem forventer virkelig Enron at implodere? Hvad angår Bernie Madoff, kunne man argumentere på nogen måde.

Men punktet er, vi vil alle gerne vide fremtiden, men det kan vi ikke. Vi kan modelere og forudsige nogle ting (i en grad), men ikke andre - ikke de sorte svanehændelser. Og det skaber psykiske og praktiske problemer.

Selv hvis vi korrekt forudsiger nogle ting, der påvirker aktiebeholdningen og andre finansielle markeder, såsom valgresultater og olieprisen, kan en anden begivenhed som en naturkatastrofe eller krig tilsidesætte disse andre faktorer og kaste vores planer helt ud af kilter. Desuden kan hændelser af denne art ske som helst og vare i nogen tid.

For at illustrere uforudsigeligheden af ​​disse begivenheder ser vi på tidligere krige. På den ene side var der den utroligt korte seksdagsrig i 1967. Men på den anden side troede folk i 1914 ", at drengene vil være hjemme til jul." Faktisk var de, der overlevede, hjemme fire år senere. Hvad angår Vietnam, viste det sig heller ikke som planlagt.

Komplekse modeller kan være meningsløse
Ikke alene giver Taleb nogle forslag, men Gerd Gigerenzers arbejde giver også nogle nyttige input. Se især hans bog, "Gut Feelings: The Underconsciousness Intelligence" (Penguin 2008). Gigerenzer hævder, at 50% eller flere af beslutningerne er intuitivt, men folk er ofte genert væk fra at bruge dem, da de er svære at retfærdiggøre. I stedet gør folk "sikrere", mere konservative beslutninger.Fondforvaltere kan således ikke være kontrariske, simpelthen fordi det er lettere på det tidspunkt at gå med strømmen.

Dette sker også i medicin. Læger holder sig til kendte og velkendte behandlinger, selv om en smule lateral tænkning, fantasi og forsigtig risikovurdering ville være hensigtsmæssig i et bestemt tilfælde.

Komplekse modeller (som Pareto optimality) er ofte ikke bedre end intuition. Sådanne modeller arbejder kun under visse forhold, så den (komplekse) menneskelige hjerne er ofte mere effektiv. At have mere information hjælper ikke altid, og at få det kan være dyrt og langsomt. En laboratoriesituation er meget forskellig - her kan kompleksitet håndteres og styres.

Omvendt er det meget utilfredsstillende og meget risikabelt simpelthen for at ignorere potentialet for at svanehændelser opstår. At tro på, at vi ikke kan forudsige dem, så vi planlægger og model for vores økonomiske fremtid uden dem, leder efter problemer. Og alligevel er det ofte præcis, hvad der gøres af virksomheder, enkeltpersoner og endog regeringer.

Diversificering og Harry Markowitz
Gigerenzer anser Harry Markowitzs nobelprisvindende arbejde om diversificering. Gigerenzer hævder, at man virkelig ville have brug for data, der strækker sig over 500 år, for at det kan fungere. Han udtaler wryly, at den ene bank, der fremmer sine strategier på grundlag af diversificering af Markowitz-stil, sendte sine breve 500 år for tidligt. Efter at have fået Nobelprisen, var Markowitz selv selv afhængig af intuition.

I 2008 og 2009-kriserne fungerede standard asset allocation-modellerne slet ikke godt. Man må stadig diversificere, men intuitive tilgange er uden tvivl lige så gode som komplicerede modeller, som simpelthen ikke kan integrere sorte svanehændelser på nogen meningsfuld måde.

Andre konsekvenser
Taleb advarer mod at lade nogen med en "incitament" bonus styre et atomkraftværk - eller dine penge. Sørg for, at den finansielle kompleksitet er afbalanceret med enkelhed. En blandet fond er en måde at gøre dette på. Det er klart, at disse varierer betydeligt i kvalitet, men hvis du finder en god en, kan du virkelig forlade spredningen til en leverandør.

Undgå eftersyn skævhed. Vær realistisk om, hvad du virkelig vidste, da du ikke banker på det igen, bestemt ikke ligefrem. Tag usikkerhed alvorligt; det er verdens vej. Intet computerprogram kan forudsige det væk. Anbring ikke for stor tro på forudsigelser. Markeder kan være klart for høje eller for lave; det er ikke som om vi ikke ved noget. Men virkelig pålidelige, nøjagtige prognoser, som du kan banke på, er bare en fantasi.

The Bottom Line
Forudsigende finansielle markeder kan gøres, men deres nøjagtighed er lige så meget et spørgsmål om held og intuition som færdighed og sofistikeret modellering. Alt for mange sorte svanehændelser kan ske. Alle mulige faktorer kan ophæve selv den mest komplekse modellering, fordi man bare ikke kan inkludere det virkelig ukendte i modellen.

Dette betyder ikke, at modellering og prognoser ikke kan eller bør ikke gøres.Men vi er også nødt til at stole på intuition, sund fornuft og enkelhed. Desuden skal investeringsporteføljer gøres som kris- og svansvandsikker som muligt. Vores gamle venner - diversificering, løbende overvågning, rebalancing og så videre - er mindre tilbøjelige til at lade os ned end modeller, der grundlæggende ikke er i stand til at tage alt i betragtning. Faktisk er den mest pålidelige forudsigelse sandsynligvis, at fremtiden vil fortsætte med at forblive et mysterium, i det mindste delvist.