Ugerne før Valentinsdag har bragt lidt kærlighed til europæiske banker. Ikke blot har deres aktier faldt i pris, der har været en massiv afsætning af deres kontingente konvertible obligationer (CoCo obligationer) - en bestemt uklarhed, hvilket tyder på, at markeder frygter, at de finansielle institutioner er i sådanne problemer, at de måske har standard på disse høje rentebetalinger.

Situationen har kastet fokus på CoCo-obligationer, en relativt ny gruppe af gældsinstrumenter, der i de senere år har fejlet gennem europæiske markeder. Her er en primer på, hvordan de arbejder, og de risici, der følger med deres potentielt rige belønninger.

Sådan fungerer de

CoCo-obligationer er en type konvertibelt obligation: De kan konverteres til et bestemt antal aktier i udsteders selskabsaktie. (Se Konvertible obligationer: En introduktion ). Hvad skiller dem fra hinanden er deres uforudsete status. Denne status gør det muligt for udstederen at ophøre med at foretage obligationsrenten, hvis balancen falder til et bestemt punkt. Desuden er udstederen ikke i besiddelse for at kompensere for disse betalinger, når den har genoprettet finansielt. Nogle af disse obligationer kan også tvinge et tab af hovedstol til låntageren, hvis visse finansielle udløsere aktiveres.

De udløsere, der aktiverer disse handlinger, kan skyldes forhold, der er specifikke for banken eller som påvirker banksektoren eller økonomien som helhed. Bankembedsmænd kan også have beføjelse til at erklære en skønsmæssig udløsende begivenhed. Obligationerne kan naturligvis omdannes til lager i en nødsituation, men det kan blive værdiløst, hvis banken bliver insolvent.

Alt dette betyder en betydelig risiko for obligationsindehaveren, og det er netop hvad der spøger investorer nu: Hvis bankerne kommer ind i en cash crunch, kan de helt og holdent stoppe med at betale obligationernes interesse. Ingen interesse, ingen indkomst. Derfor er den massive salg i bank CoCos, der er sket i de seneste uger.

-> ->

Hvordan de udviklede sig

CoCos tilbyder naturligvis meget høje udbytter til gengæld for de risici, de udgør, og hundredvis af milliarder dollars blev hurtigt udstedt og solgt fra 2009 til 2013 . De pengeinstitutter, der udstedte dem, kunne øge deres balancer og kapitalreserver, hvilket vil hjælpe dem med at opfylde det højere niveau 1 kapitalkrav, der snart vil blive pålagt dem som følge af 2008-subprime-realkreditmeltdown. Udbuddet blev disse obligationer betragtet som en bedre ide end at tilbyde nye aktieaktier (som ville fortynde deres allerede svage aktiekurser), og flere store europæiske långivere som Deutsche Bank, UniCredit og Credit Suisse hoppede på bandet.

Mange investorer indledte i første omgang disse tilbud, fordi de var et attraktivt alternativ til de beskedne problemer, der var tilgængelige.Disse obligationer er blevet aggressivt købt af både hedgefond og forsikringsselskaber, men en stor procentdel er også gået til individuelle investorer, der søger høje udbytter.

Bottom Line

Selvom CoCo-obligationer indeholder flere bestemmelser, der kan få investorer til at lide tab, forbliver de ganske attraktive: Nogle tilbyder afkast på omkring 7%. Mens den negative offentlige stemning har fået nogle udstedere til at overveje at købe tilbage dele af obligationerne, har mange banker - også dem, der bliver hamret i Europa - offentligt oplyst, at de har tilstrækkelige likvide reserver til at opfylde deres gældsforpligtelser. Indtil videre er der ingen umiddelbar konkret grund til at tro på, at nogen af ​​disse udstedere vil misligholde deres nuværende betalinger.

Af disse grunde kan CoCo-obligationer være ideelle for investorer med højrisiko tolerance, der søger nuværende indtjening. Med obligationsobligationerne i øjeblikket ned i år med gennemsnitligt 12 cent på dollaren på det sekundære marked, kunne Barclays PLC strategerne,tiden for at købe, nu være.

Se High Yield Corporate Bonds: Forskellige strukturer og typer .