Virksomheder belønner deres aktionærer på to hovedmåder ved at betale udbytte eller ved at købe deres aktier tilbage. Et stigende antal blå chips handler nu begge: udbytter udbytte og tilbagekøb af aktier, en stærk kombination, der kan øge aktieafkastet betydeligt. Men hvilket alternativ er det bedre for investorer?

Hvad er en udbytte?

Udbytte er en andel af overskud, som et selskab betaler med jævne mellemrum til sine aktionærer. Investorer som udbyttebetalerne fordi udbytte udgør en væsentlig del af investeringsafkastet, hvilket ifølge Standard & Poor's (kapitalgevinster tegner sig for de andre to tredjedele) udgør næsten en tredjedel af det samlede afkast for amerikanske aktier siden 1932. Selskaber udbetaler typisk udbytte fra efter skat. Når de først modtages, skal aktionærer også betale skat på udbytte, om end med en gunstig skatteprocent i mange jurisdiktioner. (Læs mere i Hvad er dobbeltbeskatning af udbytte? )

Hvad er en tilbagekøb?

En aktietilbagekøb refererer til et selskabs køb af sine aktier fra markedet. Den største fordel ved en tilbagekøb af aktier er, at det reducerer antallet af udestående aktier for et selskab. Dette forøger normalt løntrinets resultatforhøjelser som indtjening pr. Aktie (EPS) og pengestrøm pr. Aktie, og forbedrer også præstationsforanstaltninger som egenkapitalforrentning. Disse forbedrede målinger vil generelt føre aktiekursen over tid, hvilket resulterer i kapitalgevinster for aktionærerne. Imidlertid vil disse overskud ikke blive beskattet, før aktionæren sælger aktierne og krystalliserer gevinsterne på aktiebesiddelserne. (For mere, se Påvirkninger af tilbagekøb af aktier )

Hvordan beskattes de forskelligt?

I en nøddeskal er den største forskel mellem udbytte og tilbagekøb derfor, at en udbyttebetaling udgør et bestemt afkast i den nuværende tidsramme, der skal beskattes af skattemanden, mens en tilbagekøb repræsenterer et usikkert fremtidigt afkast, hvormed skatten udskydes indtil aktierne er solgt. Bemærk, at i USA er kvalificeret udbytte og langsigtede kapitalgevinster beskatet til 15% op til en bestemt indkomsttærskel, der er ret høj ($ 413, 200 hvis der indgives enkeltvis, $ 464, 850, hvis det er gift og arkivering i fællesskab), og at 20% for mængder, der overskrider grænsen.

FLUF Eksempel

Lad os bruge eksemplet på et hypotetisk forbrugerprodukter selskab, som vi vil kalde Footloose & Fancy Free Inc. (symbol FLUF), der har 500 millioner aktier ud i år 1. Den aktier handler på $ 20, hvilket giver FLUF en markedsværdi på 10 mia. USD. Antag, at FLUF havde en omsætning på 10 mia. Dollars i år 1 og en nettoindkomstmargin på 10%, for nettoresultatet (eller efter skat) på $ 1 mia. Eller $ 2 pr. Aktie.Dette betyder, at aktiebeholdningen handler til en pris-til-indtjenings multipel (P / E) på 10 (med andre ord, $ 20 / $ 2 = $ 10).

Antag, at FLUF føler sig særdeles generøs over for sine aktionærer og beslutter at returnere hele sin nettoindkomst på 1 mia. Dollars til dem. Dette kan afspilles i en af ​​to forenklede scenarier.

Scenario 1-udbytte : FLUF udbetaler 1 mia. Dollars som et særligt udbytte, der udgør 2 $ pr. Aktie. Antag at du er en FLUF-aktionær, og du ejer 1.000 aktier i FLUF købt på $ 20 per aktie. Du modtager derfor (1.000 aktier x $ 2 / aktie) eller $ 2, 000 som det særlige udbytte. På skat tid betaler du $ 300 som skat (ved 15%), for en efter skat udbytte på $ 1, 700 eller et udbytte efter skat på 8,5% ($ 1700 / $ 20, 000 = 8,5%).

Scenario 2-Tilbagekøb : FLUF bruger de 1 milliarder dollar, der køber tilbage FLUF-aktier. Selvom et selskab vil gennemføre aktietilbagekøb over en periode på mange måneder og til forskellige priser for at holde tingene simple, antager vi, at FLUF køber tilbage en stor aktieblok på 20 dollar, hvilket svarer til 50 millioner aktier købt eller tilbagekøbt. Dette reducerer sin andel fra 500 millioner aktier til 450 millioner aktier.

De 1.000 aktier i FLUF, som du købte på $ 20, vil nu være mere værd over tid, fordi den reducerede andelstælling vil øge værdien af ​​aktierne. Antag, at selskabets indtægter og nettoindtægter i år 2 er uændrede fra år 1 til henholdsvis 10 mia. Dollar og 1 mia. Men fordi antallet af udestående aktier er nu ned til 450 millioner, vil indtjening pr. Aktie være $ 2. 22 i stedet for $ 2. Hvis aktiebeholdningen handler til uændret pris-til-indtjeningsgrad på 10, skal FLUF-aktier nu handles til 22 dollar. 22 ($ 2, 22 x 10) i stedet for $ 20.

Hvad hvis du solgte dine FLUF aktier på $ 22. 22 efter at have holdt dem i lidt over et år og betalt den langsigtede kapitalgevinstskat på 15%? Du vil blive beskattet af kapitalgevinster på $ 2, 220 (dvs. 22, 22 - $ 20,00) x 1, 000 aktier = $ 2, 220), og din skatteregning i dette tilfælde vil være $ 333. Din efter skat gevinst vil således være $ 1, 887, for en efter skat afkast på ca. 9 4% ($ 1887 / $ 20, 000 = 9, 4%).

Yderligere overvejelser

Selvfølgelig trækker det sjældent i den virkelige verden sig så bekvemt. Her er nogle yderligere overvejelser med hensyn til tilbagekøb versus udbytte:

• Fremtidig afkast med en tilbagekøb af aktier er alt andet end sikret. Lad os f.eks. Sige, at FLUFs forretningsmæssige perspektiver tankede efter år 1, og indtægterne faldt 5% i år 2. Medmindre investorer er villige til at give FLUF fordelene ved tvivlen og behandle indtægtsfaldet som en midlertidig begivenhed, er det ret sandsynligt at bestanden ville handle til en lavere pris pr. indtjening end den 10 gange indtjening, som den generelt handler med. Hvis multiplet komprimerer til 8, baseret på en indtjening pr. Aktie på $ 2. 22 i år 2, vil aktierne handle på 17 dollar. 76, et fald på 11% fra $ 20.
• Bagsiden af ​​dette scenario er en, der nyder mange blåchips, hvor regelmæssige tilbagekøb støt reducerer antallet af udestående aktier.Dette kan betydeligt øge væksten i indtjeningen pr. Aktie, selv for virksomheder med middelmådig toplinje og bundlinjevækst, hvilket kan resultere i, at de får højere værdiansættelser fra investorer, hvilket øger aktiekursen.
• Aktieregning kan være bedre for at opbygge velstand over tid for investorer på grund af den gavnlige indvirkning på indtjening pr. Aktie fra en reduceret andelstælling samt muligheden for at udskifte skat, indtil aktierne sælges. Tilbagekøb muliggør gevinster til sammensatte skattefri, indtil de er krystalliseret, i modsætning til udbyttebetalinger, der beskattes årligt.
• I tilfælde af ikke skattepligtige konti, hvor beskatning ikke er et problem, kan der være ringe at vælge mellem aktier, der betaler voksende udbytte over tid, og dem, der regelmæssigt køber deres aktier, som omtalt i næste afsnit.
• En stor fordel ved udbyttebetalinger er, at de er meget synlige. Oplysninger om udbyttebetalinger er let tilgængelige via finansielle hjemmesider og corporate investor relations portals. Oplysninger om tilbagekøb er imidlertid ikke så let at finde og kræver generelt poring gennem selskabets nyhedsbreve.
• Buybacks giver større fleksibilitet for selskabet og dets investorer. Et selskab er ikke forpligtet til at gennemføre et angivet tilbagekøbsprogram i den angivne tidsramme, så hvis det går groft, kan det sænke tilbagekøbsniveauet for at spare penge. Med en tilbagekøb kan investorer vælge tidspunktet for deres aktie salg og dermed skat betaling. Denne fleksibilitet er ikke tilgængelig i tilfælde af udbytte, da en investor skal betale skat på dem ved indgivelse af selvangivelser for det pågældende år. For udbyttebetalende virksomheder er udbyttebetalingerne skønsbeføjede, men reduktion eller eliminering af udbytter er generelt ikke en mulighed, da misfornøjede aktionærer kan sælge deres aktiebesiddelser en masse , hvis udbyttet nedsættes, suspenderes eller elimineres.
• Timing er afgørende for, at en tilbagekøb er effektiv. Køb af egne aktier kan betragtes som et tegn på ledelsens tillid til virksomhedens udsigter. Men hvis aktierne efterfølgende glider af en eller anden grund, vil denne tillid være misplaceret.
• Stigende tilbagekøb af virksomheder kan betragtes som overdreven af ​​nogle investorer, da de beløb, der tilbrages til tilbagekøb, kan investeres tilbage i virksomheden som investeringsudgifter eller for at udføre forskning og udvikling. I seksårsperioden fra juni 2009 til juni 2015 havde S & P 500-virksomheder tilbagekøbt et rekord på $ 2. 7 trillioner af aktier, der falder sammen med det næstlængste USA-marked siden 1950'erne. I 2014 returnerede S & P 500-virksomheder 903 mia. Dollars gennem udbytte og tilbagekøb til deres aktionærer, med tilbagekøb på 553 mia. USD af det samlede beløb og en rekord på 350 mia. Dollars udbetalt i udbytte. Talrige amerikanske virksomheder (herunder Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) har udnyttet rekord lave renter for at låne penge og distribuere Udbyttet til deres aktionærer gennem udbytte og tilbagekøb.

Udbytte vs Køb: Hvilke lagre fungerer bedre?

Hvilken gruppe af virksomheder har udviklet sig bedre over tid, dem der konsekvent betaler øgede udbytte eller dem der har de største tilbagekøb? For at besvare dette spørgsmål, lad os sammenligne resultaterne af S & P 500 Udbytte Aristokrater Indeks (virksomheder, der har hævet udbytte hvert år i de sidste 25 år i træk eller mere) mod S & P 500 Buyback Index (top 100 aktier med det højeste tilbagekøbsforhold som defineret ved kontant betalt for tilbagekøb af aktier i de sidste fire kalenderkvartaler divideret med selskabets markedsværdi). Sådan er de to stablet op:

• I 14½ års perioden fra januar 2000 til juni 2015 var indekset for tilbagekøbsindeks og udbytte aristokrater nakke og hals med en årlig afkast på 9,90% og 9,89 % henholdsvis. Begge trounced S & P 500, som havde en årlig afkast på kun 4 18% i denne periode.
• På det nuværende oksekødsmarked, fra marts 2009 til 10. juli 2015, havde buyback-indekset et årligt afkast på 26,35% sammenlignet med 24,4% for udbytte-aristokrater-indekset. S & P 500 havde en årlig afkast på 21,66% i løbet af denne periode.
• Hvad med 16-måneders perioden fra november 2007 til den første uge af marts 2009, hvor globale aktier udgjorde et af de største bjørnmarkeder på rekord? I løbet af denne periode faldt tilbagekøbsindekset 53. 32%, mens udbyttearistokraterne holdt op bedre med et fald på 43. 60%. S & P 500 tumblede 53. 14% i denne periode.

Bottom Line

Køb og udbytte kan betydeligt øge aktieafkastet. Der er en række børsnoterede midler, der sporer S & P 500 udbytte Aristocrats indeks (for eksempel ProShares S & P 500 udbytte Aristocrats ETF) og S & P 500 Buyback Index (såsom PowerShares Buyback Achievers Portfolio). Pr. 15. juli 2015 var der 52 virksomheder repræsenteret i dividend Aristokrater indekset og 101 i Buyback Index med kun syv bestande fælles for begge.