Markedshandlere, især højfrekvente handlende, udnytter mispricings på markedet, selvom disse ineffektiviteter varer i nogle få sekunder eller minutter. Mispricing kan forekomme mellem to lignende værdipapirer, som to S & P 500 ETF'er eller inden for en enkelt sikkerhed, hvor handelsværdien afviger fra nettoaktivværdien (NAV). Begge typer ineffektiviteter kan udnyttes af markedsdeltagere gennem arbitrage. At drage fordel af arbitrage muligheder involverer normalt at købe et aktiv, når det er underpriced eller handel med en rabat og sælger et aktiv, der er overpris eller til en præmie.

Fondsbørsmeddelte fonde eller ETF'er er et sådant aktiv, der kan være voldgift. ETF'er er værdipapirer, der sporer et indeks, en vare, en obligation eller en kurv af aktiver som en indeksfond, svarende til fonde. Men i modsætning til gensidige fonde handler ETF'er ligesom et lager på en børsudveksling. Derfor ændrer ETF-priserne hele dagen, da der handles om at købe eller sælge aktier. Disse handler giver likviditet i ETF'er og gennemsigtighed i pris, men de udsætter også ETF'er for intradag misprisning, da handelsværdien kan afvige, endda lidt fra den underliggende indre værdi. Traders drage fordel af disse muligheder.

ETF Arbitrage: Creation and Redemption

ETF arbitrage kan forekomme på flere forskellige måder. Det mest almindelige er gennem skabelses- og indløsningsmekanismen. Når en ETF-udsteder ønsker at oprette en ny ETF eller sælge flere aktier i en eksisterende ETF, kontakter han en autoriseret deltager (AP), en stor finansiel institution, der er markedsførende eller specialist. AP's job er at købe værdipapirer i tilsvarende omfang for at efterligne indekset, som ETF-firmaet forsøger at efterligne, og give disse værdipapirer til ETF-firmaet. Til gengæld for de underliggende værdipapirer modtager AP aktierne i ETF. Denne proces er udført på værdipapirernes indre værdi, ikke markedsværdien af ​​ETF, så der ikke er nogen misprisning. Det omvendte sker under indløsningen.

Arbitrage-muligheden sker, når efterspørgslen efter ETF øger eller nedsætter markedsprisen, eller når likviditetsproblemer får investorerne til at indløse eller kræve oprettelse af yderligere ETF-aktier. På disse tidspunkter forårsager kursudsving mellem ETF og dets underliggende aktiver mispricings. NAV af den underliggende portefølje opdateres hvert 15. sekund i løbet af handelsdagen, så hvis en ETF handler til en rabat til NAV, kan et selskab købe aktier i ETF'en og derefter vende om og sælge den til NAV og omvendt, hvis det er handel med præmie.

F.eks. Når ETF A er i høj efterspørgsel stiger sin pris over sin NAV. På dette tidspunkt vil AP bemærke, at ETF er overpris eller handler til en præmie.Den vil så sælge de ETF-aktier, den modtog under oprettelsen, og sprede mellem omkostningerne ved de aktiver, som den købte til ETF-udstederen og salgsprisen fra ETF-aktierne. Det kan også gå ind på markedet og købe de underliggende aktier, der direkte sammensætter ETF til lavere priser, sælge ETF-aktier på det åbne marked til den højere pris og fange spredningen.

Selvom ikke-institutionelle markedsdeltagere ikke er store nok til at spille en rolle i skabelses- eller indløsningsprocesserne, kan enkeltpersoner stadig deltage i ETF-arbitrage. Når ETF A sælger til en præmie (eller rabat), kan enkeltpersoner købe (eller sælge kort) de underliggende værdipapirer i samme omfang og sælge kort (eller købe) ETF. Likviditet kan være en begrænsende faktor, der påvirker evnen til at deltage i denne arbitrage.

ETF Arbitrage: Parhandler

En anden ETF arbitrage strategi fokuserer på at købe eller tage en lang position i en ETF samtidig med at sælge kort eller tage en kort position i et lignende ETF. Dette kaldes parhandel og kan føre til en arbitrage mulighed, når prisen på en ETF er til en rabat til en anden lignende ETF.

For eksempel er der flere S & P 500 ETF'er. Hver af disse ETF'er bør følge det underliggende indeks (S & P 500) meget tæt, men på et givet tidspunkt kan intradagpriserne afvige. Markedsdeltagere kan drage fordel af denne afvigelse ved at købe den underliggende ETF og sælge den overprisede. Disse arbitrage muligheder, ligesom de foregående eksempler, lukker hurtigt, så arbitrageurs skal genkende ineffektiviteten og handle hurtigt. Denne type arbitrage har tendens til at fungere bedst på ETF'er med det samme underliggende indeks.

Hvordan påvirker arbitrage ETF-prissætning?

ETF-arbitrage menes at hjælpe markedet ved at bringe ETF'ernes markedspris tilbage på linje med NAV, når der opstår divergens. Spørgsmål vedrørende, hvorvidt ETF-arbitrage øger markedsvolatiliteten eller ej, er dog opstået. En 2014-undersøgelse, "Øger ETF'er volatilitet? "Af Ben-David, Frazoni og Moussawi undersøgte virkningen af ​​ETF-arbitrage om volatiliteten af ​​de underliggende værdipapirer. De konkluderede, at ETF'er kan øge den daglige volatilitet i den underliggende aktie med 3,4%.

Andre spørgsmål forbliver om omfanget af misprisning, der kan opstå mellem ETF og underliggende værdipapirer, når markederne har ekstreme træk, og om fordelene ved arbitrage, som får NAV og markedspris til at konvergere, kan mislykkes under ekstreme markedsbevægelser. For eksempel udgjorde ETF'er i løbet af Flash Crash i 2010 mange af de værdipapirer, der så store prisfald og også oplevede midlertidig misprisning på over 10% fra det underliggende indeks. Selv om dette er en isoleret begivenhed, hvor ETF-arbitrage midlertidigt har øget volatiliteten eller haft utilsigtede konsekvenser, er yderligere forskning berettiget.

Bottom Line

ETF arbitrage er ikke en langsigtet strategi. Mispricings sker på kort sigt, og disse muligheder lukker inden for få minutter, hvis ikke før.Men ETF arbitrage er fordelagtigt for arbitrageur og markedet. Arbitrageur kan fange spredningsresultatet, mens man kører ETFs markedspris tilbage i overensstemmelse med sin NAV, da arbitrage lukker. På trods af disse markedsfordele har forskningen vist, at ETF-arbitrage kan øge volatiliteten af ​​de underliggende aktiver, da arbitrage understreger eller intensiverer misprisningen. Den opfattede stigning i volatiliteten kræver yderligere forskning. I mellemtiden vil markedsdeltagerne fortsat drage fordel af midlertidige spænd mellem aktiekurs og NAV.