Da konkurrencen om strategiske fusioner og overtagelser (M & A) fortsætter, vil konkurrencen kun blive stivere mellem de forskellige grupper af overtagere, der konkurrerer om at købe pengestrømme selskaber. Der er forskellige typer investorgrupper i jagten på erhvervelser, og kilden til kapital påvirker aftalestruktur, investeringshorisont og strategisk retning. I denne artikel diskuteres akkvisitioner ledet af ledere, private equity, special purpose acquisition companies (SPAC) og strategiske virksomheder.

Tutorial: Fusioner og erhvervelser 101

Ledelsesledninger Ledelsesledede buyouts (MBO'er) er akkvisitioner gennemført af en gruppe af ledende medarbejdere og tidligere højtstående operatører der bringer væsentlig operationel og strategisk ekspertise. Deres løn kan have været begrænset af løn "bands" og rækker af deres tidligere virksomhed arbejdsgivere, lokker dem til at søge efter grønnere græsgange. At købe og drive et firma succesfuldt giver ofte meget højere kompensation, dels på grund af deres bidragede egenkapital i tilbud.

Ofte samarbejder disse tidligere ledere med en finansør for at hjælpe med at finansiere en transaktion. Sådanne egenkapitalpartnere kontrollerer generelt de fleste af de udestående aktier. Den nye ledelsesgruppe kan tjene en løn ved at dyrke selskabet. vigtigst af alt har de stærke incitamenter til at øge værdien af ​​deres indesluttede egenkapital. (For at lære mere, læs Hvordan de store drenge køber .)

Akkumuleringsspil er blevet standard for værdiforøgelse. Dette er en "defragmenteringsstrategi", der indebærer erhvervelse af mange små virksomheder i samme eller lignende industri. Ved at kombinere dem til en enkelt større enhed øges egenkapitalværdien for aktionærer, da større virksomheder opnår højere værdiansættelsesmultipler end mindre. MBO'er har fleksible investeringshorisonter og afhænger af lederens / aktionærens præferencer og finansieringspartnerens præferencer. Investeringshorisonten kan være så kort som to eller tre år, eller koncernen kan eje virksomheden i 20 år eller mere. Der er typisk mange ledere involveret i den indledende fase, så finansieringspartneren eller de øvrige aktionærer kan købe aktierne til investoren, der ønsker at afvikle sin del af egenkapitalen. (For relateret læsning, se Institutionelle investorer og fundamenter: Hvad er linket? )

I de fleste tilfælde bringer disse typer operatører det højeste niveau af ekspertise inden for en bestemt industri. MBO'er ledes af ledere, der har haft succes med at drive virksomheder, og fordi de ofte er forpligtet af egenkapitalpartneren til at bidrage med en meningsfuld procentdel af deres nettoformue, har disse ledere stærke incitamenter til at gøre forretningen lykkedes. Som et middel til yderligere induktion indgår mange finansieringspartnere aftaler, der giver disse ledere mulighed for at tjene mere egenkapital og / eller kontantbonusser, hvis virksomheden opnår visse præstations benchmarks.(For yderligere læsning, se Evaluering af Executive Compensation .)

Private Equity Den anden gruppe investorer, der ønsker at erhverve virksomheder, er private equity. Disse erhververe har puljer af kapital opvækst af højt netto værdipapirer, private equity fondsbanker (finansiere, der kun investerer i andre private equity-firmaer), universitetsbidrag og offentlige og pensioner.

Mens forskellige kompensationsstrukturer betaler disse formueforvaltere for at opnå afkast for investorer, tjener private equity-selskaber typisk et administrationsgebyr på 2% af den forpligtede kapital pr. År og bærer renter på 20% af overskuddet. Tiltrækningsvis beskattes sidstnævnte til den nuværende kursgevinst på 15% i modsætning til de meget højere ordinære indkomstskatter.

Private equity-ledere står over for stærke incitamenter til at opnå høje afkast, ved at øge værdien af ​​porteføljeaktiver. Med hensyn til talent søger de det bedste og klareste, og når de succesfuldt defragmenterer en industri og skaber et platformselskab, kræver exitstrategien ofte et salg til et overtagende offentligt selskab, der kan betale højere multipler. Senere runder af fundraising giver ofte meget højere beløb af engageret kapital til ledere med stærke track records, så de kan øge deres individuelle kompensation på grund af de øgede mængder af engageret kapital. (For mere om dette emne, se Privatkapital åbner op for den lille investor .)

Sådanne firmaer har normalt en investeringshorisont på fem til syv år; Den vellykkede afhændelse af et porteføljeselskab giver sine investorer mulighed for at realisere afkast. På grund af den hårde konkurrence fra andre fonde, samarbejder disse virksomheder ofte med "executive affiliates", tidligere ledende erhvervsdrivende operatører og ledere, der hjælper kilden gode virksomheder, samt køre dem med succes.

Special Purpose Acquisition Companies SPAC gør det muligt for fælles investorer at få adgang til buyout markedspladsen. SPAC'er sælger deres aktier i lavere dollar-nomineringer og er offentlige selskaber, der ofte oprettes af investeringsbanker med det formål at fusionere med et privat selskab. I virkeligheden er det køretøjer til private virksomheder, men på en kortere og billigere tidshorisont end et traditionelt indledende offentligt udbud (IPO).

SPAC'er giver popularitet som et middel for offentlige aktionærer til at erhverve virksomheder. Finansielle institutioner opretter disse public shell virksomheder for at generere gebyrer, da SPAC normalt reserverer 10 til 15% af den genererede kapital for forskellige gebyrer og regnskabsmæssige og juridiske omkostninger forbundet med en fusion. Disse køretøjer giver også rede penge til at finansiere overtagelser til ledende medarbejdere, der gerne vil drive et offentligt selskab. Derudover modtager disse ledere en stor aktiepost i det offentlige selskab. Investorer, der finansierer disse køretøjer, er i virkeligheden væddemål om, at ledelsen vil kunne opnå en forretning inden for 12 til 18 måneder og succesfuldt køre den.Disse skalselskaber er særligt aggressive, når det kommer til erhvervelser; hvis de ikke er i stand til succesfrit at erhverve virksomheden, mister investorerne en procentdel af deres forpligtede kapital. Endelig kan disse erhvervelsesselskaber betale højere multipler, når de erhverver et privat selskab på grund af den offentlige karakter af kapitalkilden.

Andre Strategiske virksomheder deltager i buyout-frenzy, når de ser drifts synergier, muligheder for at få markedsandel og andre komplementære strategiske overlapninger i et målvirksomhed. Private equity har bidraget til at konsolidere industrier og opbygge platformselskaber og har skabt mini konkurrenter til de største offentlige strategier. Når investeringsbanker tager private virksomheder til salg i et fuldt auktionsmiljø, betaler de strategiske erhververe ofte de højeste multipler på grund af deres massive købskrigkasser.

Mindre private virksomheder tilbyder klar inddragelse i det overtagende selskab, da professionelle systemer inden for finansiering, menneskelige ressourcer, indkøb, juridiske og operationer direkte kopieres til det overtagne selskab. Mange ledere og andre medarbejdere hos det overtagne selskab slipper ofte en masse efter transaktionen på grund af den mere professionelle forældreorganisation.

Måske er det kendetegnende eksempel på en strategisk erhverver General Electric, især under ledelse af den legendariske CEO Jack Welch. Under hans ledelse overtog G. E. 993 virksomheder fra et meget forskelligt sæt industrier. På grund af de offentlige strategiers konglomerategenskab forsøger mindre strategiske virksomheder at afværge fjendtlige overtagelser ved at inkludere giftpillebestemmelser i deres virksomhedscharter, som ødelægger værdien for de overtagende investorer.

The Bottom Line Der er mange spillere i buyout landskabet, og de kan komme i mange forskellige former. Det er vigtigt at forstå strukturen i disse nøgleaktører, fordi deres indflydelse på markederne forbliver stor og vil sandsynligvis kun øge ind i fremtiden. (For yderligere oplysninger om dette emne, se Fusioner og overtagelser: Forståelse af overtagelser .)