Du vil have returen af ​​en bestand, men du vil også have nedadgående beskyttelse. Dette kan virke som et vanskeligt begreb, men der kan være et let svar. En konvertibel obligation er faktisk en obligation, men konverterer til egenkapital på en forudbestemt løbetid. Antallet af aktier er fastsat i konverteringsforholdet, som fastsættes, når obligationen udstedes. (For mere se: The Wonders of Convertible Bonds .)

For eksempel udsteder et selskab en konvertibel med en femårig løbetid på 5% og et konverteringsforhold på 50. Det betyder, at hver $ 1 000 obligation er på 50 aktier i selskabets beholdning. I slutningen af ​​fem år sker en af ​​to ting:

1. Hvis aktiekursen falder og bliver under $ 20, vil investorerne få hovedstol plus renter på $ 1, 050. (Dette forudsætter de obligationer, der sælges i pari). Investorer får i så fald et forudsigeligt afkast, uanset hvad der sker med bestanden eller til aktiemarkederne generelt.
2. Hvis prisen på bestanden går over $ 20. 40 ville investorerne være mere tilbøjelige til at konvertere obligationen til aktier, da en investering på $ 1 000 ville give mindst $ 1, 050. En aktiekurs på 30 dollar ville udgøre en investor på $ 1 500, hvis de solgte det med det samme.

Bemærk, at den obligationslignende adfærd beskytter mod nedadrettede risici. Investorer har et minimumsgaranteret afkast (forudsat at udstederen ikke er standard). På et bjørnemarked kan den omstændighed, at hovedstolen er beskyttet betyde meget. (For mere se: C ubetydelige Obligationer: Fordele, ulemper for virksomheder og investorer .)

Da prisen på en konvertibel obligation nærmer sig break-even-punktet, kan stige, da investorer betaler en præmie på dem. I ovenstående eksempel, hvis beholdningen nåede $ 30 før konvertible modnes, så kan prisen på konvertibelen godt nå op på $ 1, 500, forudsat at investorerne var bullish på egenkapitalen.

Konvertiblernes hybridegenskaber gør dem attraktive for investorer, der ønsker at afdække risikoen, hvilket er tydeligt, når man ser på et kort over SPDR Barclays Capital Convertible Securities ETF (CWB). Den børsnoterede fond sporer Barclays U. S. Convertible Bond> $ 500MM Index, der dækker obligationer med en udestående udstedelsesstørrelse på over 500 millioner dollars og mere end 31 dage indtil løbetid.

(Kilde: Google Finance)

Bemærk, at CWB-kurven er forholdsvis flad sammenlignet med Dow Jones Industrial Average og S & P 500 Index. Dippene er dæmpet, men toppe er også. Det kan se ud og lyde for godt til at være sandt, så det er også vigtigt at skitsere nedadrettelsen af ​​konvertible og konvertible penge også. (For mere, se: Udnytt dine returneringer med en konvertibel hedge .)

Ulemper

På de ulemper er, at konvertible midler har tendens til at have højere omkostningsforhold.For eksempel bærer Vanguard Convertible Securities Fund (VCVSX) et omkostningsforhold på 0. 41%, en hel del højere end de fleste af firmaets tilbud og kan sammenlignes med dens øvrige aktivt forvaltede fonde. Den AllianzGI Convertible Fund A (ANZAX) koster investorer 0. 97%. En S & P-tracking ETF som SPDR S & P 500 ETF Trust (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 98 + 0. 20% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) kommer ind på 0. 1 %. (Se yderligere: Vær opmærksom på din fonds omkostningsforhold .)

Det er også tvivlsomt, at sådanne midler er så gode som en hække. "De har en tendens til at være mere tæt forbundet med aktiemarkedet end konventionelle obligationsfonde gør dem generelt mindre nyttige som diversifikator ", siger Mike Piper, CPA og forfatter af flere bøger om personlig økonomi. Han sagde, at ændringen af ​​obligationsbeholdningen i en portefølje sandsynligvis er god nok for de fleste uden den ekstra kompleksitet. (Se mere: En strategi for optimale aktier, obligationsallokering .)

Et andet problem er udbytte. De fleste konvertible kuponrenter (og tilsvarende udbytter) er lavere end for traditionelle obligationer. Det skyldes, at der er værdi i at konvertere til egenkapital, og renten afspejler det.

For eksempel Twitter, Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 45-2. 29% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) udstedte en konvertibel obligation, der hævede $ 1. 8 mia. I september 2014. Noterne var i to trancher, en femårig forfald i 2019 med en 0,25% rente og en syv år forfalden i 2021 på 1%. Omregningskursen er 12. 8793 aktier pr. $ 1, 000, som på det tidspunkt var omkring $ 77. 64 pr. Aktie. Prisen på bestanden har varieret mellem $ 35 og $ 56 i løbet af det sidste år. For at opnå en fortjeneste på konverteringen skal man se bestanden mere end dobbelt fra den $ 35- $ 40-serie, hvor den har brugt de sidste to måneder. Bestanden kan helt sikkert fordoble i kort rækkefølge, men det er klart, at det er en flygtig tur. Og med et lavt rentemiljø er den primære beskyttelse ikke så stor som den ellers ville være. (For relateret læsning, se: Hvordan tjener Twitter penge? )

Bemærk også, at obligationerne i en konvertible ofte vil være lave investeringsgrader eller endda under det - det er en del af grunden til, at nogle virksomheder trykker på det konvertible marked i første omgang. (For mere, se: Hvad betyder investeringsklasse? )

Hvad med at investere i individuelle konvertible obligationer? Piper bemærker, at i så fald har du en risiko i den enkelte sikkerhed, kaldet diversificerbar risiko - det vil sige, at det er risiko, der ikke belønnes, fordi det ikke er systematisk. Det andet problem for de enkelte detailinvestorer er, at det er svært at finde ud af, hvordan man kan lave en konvertibel. (For mere, se: Risiko og diversificering: Risikopræmien .)

"For nøjagtigt at afgøre, om en konvertibel obligation er mispriset, skal du bestemme den sande værdi for en obligation , en call option på aktiebeholdningen og muligvis en call option på obligationen. Der kan meget vel være nogle individuelle investorer, der er bedre end markedet til at bestemme disse to til tre værdier, men sådan er investorerne kun få og langt imellem.Jeg er bestemt ikke en af ​​dem selv, "sagde han.

En anden risiko for opadrettede er, at udstedere kan tvinge konverteringer. Hvis en udsteder beslutter sin aktiekurs er steget for højt (eller sandsynligvis vil stige yderligere), eller hvis interessen satser falder, så kan det beslutte at tvinge investorer til at tage egenkapitalen til omregningskursen. Investorer mister nogen opadgående gevinst i denne sag.

Endelig er der det faktum, at konvertibler som helhed er et lille marked. samlet er omkring 250 milliarder dollar, verdensomspændende kan det være 500 milliarder dollar, ifølge et Ernst & Youngs hvidbog fra 2014. Det betyder, uanset at en enkelt udsteder gør det, kan have en overdrevet virkning på markedet som helhed - og på midler, der investerer i konvertible .

Dette er også en af ​​grundene til, at de største investorer i konvertibler er tilbøjelige til at være institutioner. Mens der er en række penge, der tilbydes af større investeringsselskaber, er den slags sikring, som konvertibler tilbyder, ofte større for større konti. , der har været en op kryds i populariteten af ​​konvertible obligationsfonde, stort set fordi selv efter næsten et årti er der et ubetydeligt antal investorer, der var bange for lige aktier. (For mere, se: Denne obligatoriske fondsakt som aktier .)

The Bottom Line

Convertibles er en god afdækning mod egenkapital risici, hvis man er tilfreds med at miste en smule opadgående potentiale. Men for nogle kan det være enklere at bare ændre tildelinger mellem obligationer og aktier. (For mere, se: Den obligatoriske konvertible: A skal have til din portefølje? )