Udsigten til en lavårig æra er reel. I betragtning af det nuværende investeringsklima har nogle eksperter, som den legendariske investor Bill Gross (grundlægger af Pacific Investment Management (PIMCO) og tidligere chef for verdens største obligationsfond) endda sagt, at nu er det tid til at investere i kontanter og kortfristede investeringer langsigtede obligationer (på trods af deres uinspirerende afkast) i stedet for finansielle instrumenter, såsom pensionskasser . Flere fremtrædende hedgefondsforvaltere nævner det konjunkturkorrigerede pris-til-indtjeningsforhold, også kendt som CAPE-forholdet, for at advare om en forestående nedtur og lav-retur æra fremtid.

AD:

Men hvad er CAPE-forholdet, og er det en præcis forudsigelse for markedets fremtid?

CAPE-forholdet og et argument for lave afkast

Udviklet af Yale økonomiprofessor Robert Shiller, CAPE-forholdet hedder også Shiller-prisen-til-indtjeningsforholdet. Det jævner fluktuationer i markedspris-til-indtjeningsforhold, der virkelig er et resultat af boom og buste økonomiske cyklusser. Det beregnes ved at normalisere irrationelle værdiansættelser genereret i tider med økonomiske bomme og busts. For eksempel har virksomheder tendens til at have højere indtjening under en økonomisk boom. Til gengæld blæser dette deres aktiekurs og markedets samlede værdi. Resultatet er et lavt forhold mellem pris og indtjening, hvilket ikke er en nøjagtig afspejling af markedets værdi. På samme måde har aktieindtjeningen (og den samlede markedsværdi) tendens til at falde ned under en afmatning i den generelle økonomi. Resultatet er et ekstremt højt pris-til-resultat-forhold, en anden ukorrekt indikator for markedsdynamikken.

AD:

CAPE-forholdet justerer for konjunkturcykler og bruger forbrugerprisindeks (CPI) -værdier for at tilpasse sig inflationstrykket på indtjeningen. Hvis CAPE-forholdet udvikler sig højt, anses markedet for at være i en boomperiode. Det gennemsnitlige CAPE-forhold for perioden mellem 1881 og 2015 i USA var 17. Det nuværende CAPE-forhold er 25. I en nylig New York Times-artikel skrev professor Shiller, at de eneste år med et højere CAPE-forhold var 1929, 2000 og 2007. Chillingly, alle tre år var økonomiske boomtoppe, der efterfølgende gav plads til perioder med depression eller recession.

AD:

Cofounder af AQR Capital Management og økonomisk kommentator Cliff Asness er en af ​​de førende stemmer, der forudsiger en kommende lav-retur-æra. Han baserer sin forudsigelse, dels på CAPE-forholdet. Ifølge Asness er obligationer og aktier for tiden dyre baseret på et CAPE-forhold på 25. 18. Han redegør for to mulige scenarier: Et fald i priser fulgte en forbedring af afkastet eller en langvarig stagnation i form af lavt afkast og høje priser. Det andet scenario ville give investorer et afkast på 3% på en traditionel porteføljefordeling på 60/40 i aktier og obligationer.

Er CAPE-forholdet nok til at forudsige lave afkast?

Selvom det er korrekt, at CAPE-forholdet afspejler markedsvagarier under økonomiske bomme og nedture, har der været argumenter mod den tidsramme, hvormed den måles.

For eksempel siger Jeremy Grantham, medstifter af kapitalforvaltningsselskabet Grantham Mayo van Otterloo (med 118 mia. Dollars under ledelse) og autoritet til at forudsige bobler, at sammenligningerne for CAPE-forholdets nuværende værdi bør ske fra april 1987. Det er da Alan Greenspan blev formand for Federal Reserve og startede en lavrente æra. Derefter var CAPE-forholdet 24. Ved denne foranstaltning er forholdets nuværende mål ikke dyrt. Selv CAPE ratio skaberen Robert Shiller er tøvende for at forudsige puckens retning. I et interview i september 2015 sagde han, at han var forsigtig med at rådgive folk om at trække af markedet baseret på forholdstallet. Shiller hævder dog, at CAPE-forholdet fungerer som et advarselssignal, og at der var risiko for et "markant fald i markedet".

I et papir fra 2013 skrev Cliff Asness "hvis du ikke sænker dine forventninger, når Shiller P / E er [CAPE-forhold] høj uden god grund - og efter min mening har kritikerne ikke givet en god grund denne gang - jeg tror, ​​du er ved at lave en fejl. "De sidste to år har vist Asness lige som global vækst Tallene er svage og anemiske. Grundlæggende makroøkonomiske indikatorer ser ud til at pege på en æra med lav afkast. De brede økonomiske indeks for globale markeder stiger nedad. Den Internationale Valutafond har for nylig revideret sine forventninger til den globale vækst for næste år som følge af en nedgang i den kinesiske økonomi. Til gengæld har CAPE-forholdet været stædigt højt.

På trods af hans forbehold over det nuværende marked forudser investor Jeremy Grantham en vanskelig tid frem for store cap aktier, som "sandsynligvis vil udføre f eller de næste syv år. "På grund af svækkende efterspørgsel over hele verden, kan denne forudsigelse meget vel vise sig at være sandt.

Bundlinjen

CAPE-forholdet er en teknisk indikator og afspejler fundamentet for en rystende global økonomi. Som økonomien forbedrer, så vil forholdet.