Warrants og call options er begge typer værdipapirkontrakter. En warrant giver indehaveren ret til, men ikke forpligtelsen til at købe stamaktier direkte fra selskabet til en fast pris i en forudbestemt periode. Tilsvarende giver en call option (eller "call") også indehaveren ret, uden forpligtelse, at købe en fælles aktie til en fast pris for en bestemt periode. Så hvad er forskellene mellem disse to?

Ligheder mellem warrants og opkaldsindstillinger

De grundlæggende egenskaber ved en warrant og opkald er de samme:

• Striktpris eller udnyttelseskurs - den garanterede pris, hvor warrant eller option køber har ret til at købe det underliggende aktiv fra sælgeren (teknisk, forfatteren af ​​opkaldet). "Udnyttelseskurs" er det foretrukne udtryk med henvisning til tegningsoptioner.
• Forfaldstidspunkt eller udløbsdato - Den endelige tidsperiode, hvor warrant eller mulighed kan udnyttes.
• Optionspris eller præmie - Den pris, som warrant eller option handler på markedet.

For eksempel overveje en warrant med en udnyttelseskurs på $ 5 på en aktie, der for øjeblikket handler på $ 4. Tegningsoptjeningen udløber om et år og prissættes for øjeblikket til 50 cent. Hvis den underliggende aktie handler over $ 5 til enhver tid inden for et års udløbsperiode, hæves warrantens pris i overensstemmelse hermed. Antag, at lige under warrantens etårige udløb, handler den underliggende aktie til 7 dollar. Warranten vil da være mindst $ 2 (dvs. forskellen mellem aktiekursen og warrantens udnyttelseskurs). Hvis den underliggende aktie i stedet handler til eller under $ 5 lige før warrant udløber, vil warrantordningen have meget ringe værdi.

En call option handler på en meget lignende måde. En opkaldsopsætning med en stykpris på $ 12. 50 på en aktie, der handler til $ 12 og udløber om en måned, vil se prisen svinge i overensstemmelse med den underliggende aktie. Hvis bestanden handler på $ 13. 50 lige før optionens udløb, vil opkaldet være mindst $ 1 værd. Omvendt, hvis bestanden handler på eller under $ 12. 50 på opkaldets udløbsdato, udløber muligheden værdiløs.

Forskelle mellem warrants og call options

Tre væsentlige forskelle mellem warrants og call options er:

• Udsteder : Tegningsoptioner udstedes af et bestemt selskab, mens børsnoterede optioner udstedes af en børs som f.eks. Chicago Board Options Exchange i USA eller Montreal Exchange i Canada. Som følge heraf har warrants nogle få standardiserede funktioner, mens valutahandlede optioner er mere standardiserede i visse aspekter, såsom udløbsperioder og antal aktier pr. Optionskontrakt (typisk 100).
• Løbetid : Tegningsoptioner har normalt længere løbetider end valgmuligheder.Mens tegningsoptioner generelt udløber om et til to år, kan de nogle gange have løbetider i over fem år. Til gengæld har opkaldsoptioner løbetider fra et par uger eller måneder til omkring et år eller to; Flertallet udløber inden for en måned. Længere daterede muligheder vil sandsynligvis være ret illikvide.
• Fortynding : Warrants forårsager fortynding, fordi et selskab er forpligtet til at udstede nyt lager, når en warrant udøves. Udnyttelse af en opkøbsoption involverer ikke udstedelse af nye aktier, da en call option er et afledt instrument på en eksisterende fælles andel af selskabet.

Hvorfor udstedes Warrants and Calls?

Warrants indgår typisk som et "sødemiddel" for en egenkapital eller gældsproblem. Investorer som warrants, fordi de giver mulighed for yderligere deltagelse i virksomhedens vækst. Virksomheder omfatter warrants i egenkapital eller gældsproblemer, fordi de kan nedbringe finansieringsomkostningerne og give sikkerhed for yderligere kapital, hvis beholdningen gør det godt. Investorer er mere tilbøjelige til at vælge en lidt lavere rente på obligationsfinansiering, hvis en warrant er vedlagt i forhold til en simpel obligationsfinansiering.

Warrants er meget populære på visse markeder som Canada og Hong Kong. I Canada er det for eksempel almindelig praksis for junior ressourcefirmaer, der opkræver midler til efterforskning at gøre det gennem salg af enheder. Hver sådan enhed omfatter i almindelighed en fælles bestand bundtet sammen med halvdelen af ​​en warrant, hvilket betyder at to warrants skal købe yderligere en fælles aktie. (Bemærk, at flere warrants ofte er nødvendige for at erhverve en aktie til udnyttelseskursen.) Disse selskaber tilbyder også "mægler warrants" til deres garantier, ud over kontantopgaver, som en del af kompensationsstrukturen.

Optionsudvekslinger udsteder børsnoterede optioner på aktier, der opfylder visse kriterier, såsom aktiekurs, antal udestående aktier, gennemsnitligt dagligt volumen og aktiefordeling. Udveksler udstedelsesmuligheder på sådanne "valgfrie" aktier for at lette sikring og spekulation af investorer og forhandlere.

Intrinsic Value og Time Value

Mens de samme variabler påvirker værdien af ​​en warrant og en call option, påvirker et par ekstra quirks warrantprissætning. Men først, lad os forstå de to grundlæggende komponenter af værdi for en warrant og et opkald - egenværdi og tidsværdi.

Egenkapitalværdi for en warrant eller call er forskellen mellem prisen på den underliggende aktie og udnyttelses- eller aktiekursen. Den indre værdi kan være nul, men den kan aldrig være negativ. For eksempel, hvis en aktie handler på $ 10 og prisen på et opkald på det er $ 8, er den indre værdi af opkaldet $ 2. Hvis aktiebeholdningen handler til $ 7, er den intrinsiske værdi af dette opkald nul. Så længe opkaldsopsætningsprisen er lavere end markedsprisen for den underliggende sikkerhed, betragtes opkaldet som "in-the-money".

Tidværdi er forskellen mellem prisen på opkaldet eller warrant og dens egenværdi.Udvidelse af ovenstående eksempel på en aktiehandel på $ 10, hvis prisen på en $ 8 opkald på den er $ 2. 50, er dens egenværdi $ 2 og dens tidsværdi er 50 cent. Værdien af ​​en indstilling med nul-egenværdi består udelukkende af tidsværdi. Tidsværdi repræsenterer muligheden for aktiehandel over strike-prisen ved valgfristens udløb.

Værdiansættelse af opkaldsoptioner og warrants

Faktorer der påvirker værdien af ​​et kald eller warrant er:

• Underliggende aktiekurs - Jo højere aktiekursen er, desto højere er prisen eller værdien af ​​opkaldet eller arrestordre. Opkaldsopsætninger kræver en højere præmie, når deres aktiekurs ligger tættere på den underliggende sikkerhedens nuværende handelspris, fordi de er mere tilbøjelige til at blive udnyttet.
• Striktpris eller udnyttelseskurs - Jo lavere strike eller udnyttelseskursen er, desto højere er værdien af ​​opkaldet eller warranten. Hvorfor? Fordi enhver rationel investor ville betale mere for retten til at købe et aktiv til en lavere pris end en højere pris.
• Tid til udløb - Jo længere tid der skal udløbe, desto mere prægende kræver eller berettiger. For eksempel kan en opkaldsopsætning med en stykpris på $ 105 have en udløbsdato den 30. marts, mens en anden med samme stykpris kan have en udløbsdato den 10. april; investorer betaler en højere præmie på call option investeringer, der har et større antal dage indtil udløbsdatoen, fordi der er større chance for den underliggende aktie vil ramme eller overstige strike pris.
• Impliceret volatilitet - Jo højere volatiliteten er, jo dyrere opkaldet eller garanterer. Dette skyldes, at et opkald har en større sandsynlighed for at være rentabel, hvis det underliggende lager er mere volatilt, end hvis det udviser meget lille volatilitet. For eksempel, hvis aktiebeholdningen i selskabets ABC ofte flytter et par dollars igennem hver handelsdag, koster opkaldsopsætningen mere, da det forventes, at muligheden vil blive udnyttet.
• Risikofri rentesats - Jo højere rentesatsen er, desto dyrere garanterer eller ringer.

Prissammenligningsoptioner og warrants

Der findes en række komplekse formelmodeller, som analytikere kan bruge til at bestemme prisen på opkaldsindstillinger, men hver strategi er bygget på grundlag af udbud og efterspørgsel. Inden for hver model tildeler prissætningseksperter værdien for opkaldsopsætninger baseret på tre hovedfaktorer: deltaet mellem den underliggende aktiekurs og aktiekursen for opkaldsopsætningen, tidspunktet indtil opkaldsopsætningen udløber, og det antagne volatilitetsniveau i prisen på den underliggende sikkerhed. Hvert af disse aspekter relateret til den underliggende sikkerhed og optionen påvirker, hvor meget en investor betaler som præmie til sælgeren af ​​opkaldsopsætningen.

Black-Scholes-modellen er den mest anvendte til prisfastsættelse, mens en modificeret version af modellen bruges til prissætning af warrants. Værdierne for ovennævnte variabler er tilsluttet en optionskalkulator, som derefter giver optionskursen. Da de andre variabler er mere eller mindre faste, bliver det implicitte volatilitetsestimat den vigtigste variabel i prissætning en mulighed.

Warrantprissætning er lidt anderledes, fordi den skal tage hensyn til tidligere nævnt fortyndingsaspekt samt dets "gearing". Gearing er forholdet mellem aktiekursen til warrantprisen og repræsenterer den løftestang, som warrantordningen tilbyder. Warrantens værdi er direkte proportional med dens gearing.

fortyndingsfunktionen gør en warrant lidt billigere end en identisk opkaldsopsætning med en faktor (n / n + w), hvor n er antallet af udestående aktier og w repræsenterer antallet af warrants. Overvej en aktie med 1 million aktier og 100.000 udestående warrants. Hvis et opkald på denne aktie handler til $ 1, vil en tilsvarende warrant (med samme udløbs- og stykpris) blive prissat til ca. 91 cent.

Hvordan fortjeneste fra opkald og warrants

Den største fordel for detailinvestorer om at bruge warrants og opkald er, at de tilbyder ubegrænset fortjenstpotentiale og samtidig begrænser det mulige tab til det investerede beløb. En køber af en call option eller garantere c en eneste miste sin præmie, den pris han betalte for kontrakten. Den anden store fordel er deres løftestang: Købere låses i en pris, men betaler kun en procentdel foran; resten betales, når de udnytter muligheden eller garanterer (formodentlig med penge tilbage!).

I grundlæggende bruger du disse instrumenter til at satse på, om prisen på et aktiv vil stige - en taktik kendt som den lange opkaldsstrategi i options verden.

Eksempelvis siger aktier i firmaet ABC handler til $ 20, og du tror, ​​at aktiekursen vil stige inden for den kommende måned: Virksomhedens indtjening vil blive rapporteret om tre uger, og du har en fornemmelse, de bliver gode , stødning af den nuværende indtjening pr. aktie (EPS). Så for at spekulere på den hunch, køber du en call option kontrakt for $ 100 aktier med en strike pris på $ 30, udløber i en måned for $ 0. 50 pr. Mulighed eller $ 50 pr. Kontrakt. Dette giver dig ret til at købe aktier for $ 20 på eller før udløbsdatoen. Nu 21 dage senere viser det sig, at du gættede rigtigt: ABC rapporterer en stærk indtjening og hævede indtægtsskøn og indtjeningsvejledning for det næste år og skubber aktiekursen til $ 30. Om morgenen efter rapporten udøver du din ret til at købe 100 aktier i selskabsbeholdningen på 20 dollar og sælger dem straks for 30 dollar. Dette giver dig $ 10 pr. Aktie, eller $ 1, 000 for en kontrakt. Da prisen var $ 50 for call option kontrakten, er dit overskud $ 950.

Købsopkald vs. Købselement

Overvej en investor, der har en høj tolerance for risiko og $ 2, 000 at investere. Denne investor har mulighed for at investere i en børshandel på $ 4 eller investere i en warrant på samme aktiebeholdning med en aktiekurs på $ 5. Tegningsoptjeningen udløber om et år og prissættes for øjeblikket til 50 cent. Investoren er meget bullish på lageret, og for maksimal gearing beslutter at investere udelukkende i warrants. Hun køber derfor 4.000 warrants på lageret. Hvis aktiebeholdningen satser på $ 7 efter ca. et år (dvs. lige før tegningsoptionerne udløber), ville tegningsoptionerne være $ 2 hver.Tegningsoptionerne ville være helt værd omkring $ 8, 000, hvilket repræsenterer en $ 6, 000 gevinst eller 300% på den oprindelige investering. Hvis investor havde valgt at investere i bestanden i stedet, ville hendes retur kun have været $ 1, 500 eller 75% på den oprindelige investering.

Selvfølgelig, hvis bestanden var lukket til $ 4. 50 lige før tegningsoptionerne udløber, ville investor have mistet 100% af sin oprindelige investering på $ 2 000 i warrants, i modsætning til en 12,5% gevinst, hvis hun havde investeret i bestanden i stedet.

Andre ulemper ved disse instrumenter: I modsætning til den underliggende aktie har de et begrænset liv og er ikke berettiget til udbyttebetalinger.

Bottom Line

Mens warrants og opkald giver betydelige fordele for investorer, som afledte instrumenter, er de ikke uden deres risici. Investorer bør derfor forstå disse alsidige instrumenter grundigt, før de venter på at bruge dem i deres porteføljer.