Det tager to til tango, men medmindre begge partnere bevæger sig i perfekt samhørighed, en sekvens af yndefulde manøvrer kan reduceres til en række klodset bevægelser. Sidstnævnte skildring ser ud til at være særligt tilbøjelig til at forklare gyrationerne mellem den kinesiske yuan og den amerikanske dollar takket være Kinas tilbagekaldelse om emnet yuan-appreciering og USA's modvilje mod at være en partner i denne valutatango.

Der er meget på spil her. Det omstridte spørgsmål om omvaluering af yuan har konsekvenser ikke kun for verdens to største økonomier og den globale økonomi, men også for dit personlige velvære gennem dets potentielle indvirkning på dine udgifter, investeringer og måske ligefrem jobmuligheder.

Et økonomisk mirakel

Kina påbegyndte sin overgang til et globalt kraftværk i 1978, da Deng Xiaoping indledte fejende økonomiske reformer. I de tre årtier fra 1980 til 2010 opnåede Kina en BNP-vækst på i gennemsnit 10%, der i færd med at løfte halvdelen af ​​sine 1,3 mia. Befolkning ud af fattigdom. Den kinesiske økonomi voksede fem gange i dollar fra 2003 til 2013 og på $ 9. 2 billioner, var det nemt verdens næststørste økonomi i slutningen af ​​denne periode.

Men på trods af en bremse vækstbane, der så økonomien udvidet med "kun" 7,7% i 2013 ser Kina ud til at være på rette spor for at overgå USA som verdens største økonomi engang i 2020'erne. Faktisk bygger Kina på grundlag af købekraftsparitet - som tilpasser sig valutakursforskelle - i USA frem til 2016, ifølge en rapport om globale langsigtede vækstudsigter, der blev udgivet af Organisationen for Økonomisk Samarbejde og Udvikling i November 2012. (Det skal bemærkes, at sådanne bullish estimater om Kinas langsigtede vækstudsigter ses med stor skepsis af et stigende antal økonomer og markedsvagtere.)

Kinas hurtige vækst siden 1980'erne har været genstand for massiv eksport. En betydelig del af denne eksport går til USA, som overtog EU som Kinas største eksportmarked i 2012. Kina var igen USAs næststørste handelspartner i 2013, det tredjestørste eksportmarked, og langt den største importkilde. Den enorme udvidelse af økonomiske bånd mellem USA og Kina - som accelererede med Kinas indtræden i Verdenshandelsorganisationen i 2001 - fremgår af den mere end 100 gange stigende samlede handel mellem de to nationer, fra 5 mia. Dollar i 1981 til 559 USD milliarder i 2013.

Kinas valutapolitik

En hjørnesten i Kinas økonomiske politik styrer yuanens valutakurs til gavn for eksporten. Kina har ikke en flydende valutakurs, der bestemmes af markedskræfterne, som det er tilfældet med de mest avancerede økonomier. I stedet peger den sin valuta, yuanen (eller renminbi), til den amerikanske dollar. Yuanen blev fastgjort til greenbacken på 8. 28 til dollaren i mere end et årti begyndende i 1994. Det var kun i juli 2005 på grund af pres fra Kinas største handelspartnere, at yuanen fik lov til at værdsætte med 2. 1 % mod dollaren, og blev også flyttet til et "managed float" -system mod en kurv af store valutaer, der omfattede amerikanske dollar. I løbet af de næste tre år kunne yuanen sætte pris på ca. 21% til et niveau på 6,83 dollar. I juli 2008 stoppede Kina yuanens påskønnelse, da verdensomspændende efterspørgsel efter kinesiske produkter faldt som følge af den globale finanskrise. I juni 2010 genoptog Kina sin politik om gradvist at flytte yuanen op, og i december 2013 var valutaen kumulativt værdsat med ca. 12% til 6. 11.

Den reelle værdi af yuanen er vanskelig at fastslå, og selv om Forskellige undersøgelser gennem årene tyder på en bred vifte af undervurdering - fra så lidt som 3% til så højt som 50% - den generelle aftale er, at valutaen er væsentligt undervurderet. Ved at holde yuanen på kunstigt lave niveauer gør Kina sin eksport mere konkurrencedygtige på verdensmarkedet. Kina opnår dette ved at binde yuanen til amerikanske dollar til en daglig referencetats fastsat af People's Bank of China (PBOC) og lade valutaen svinge inden for et fast bånd (fastsat til 1% fra januar 2014) på ​​begge sider af referencesatsen. Fordi yuanen ville sætte pris på betydeligt mod greenbacken, hvis det var tilladt at flyde frit, kaster Kina sin stigning ved at købe dollars og sælge yuan. Denne ubarmhjertige dollaropsamling medførte, at Kinas valutareserver voksede til en rekord på $ 3. 82 billioner i fjerde kvartal 2013.

Modsatte synspunkter

Kina ser sin fokus på eksport som et af de primære midler til at nå sine langsigtede vækstmål. Dette synspunkt understøttes af det faktum, at de fleste nationer i den moderne æra, især de asiatiske tigre, har opnået vedvarende stigninger i indbyggerne per capita for deres borgerskab, hovedsagelig gennem eksportorienteret vækst.

Som følge heraf har Kina konsekvent modstået opfordringer til en væsentlig opadgående revision af yuanen, da en sådan opskrivning kunne påvirke eksporten og den økonomiske vækst negativt, hvilket igen kunne medføre politisk ustabilitet. Der er præcedens for denne forsigtighed, som følge af Japans erfaring i slutningen af ​​1980'erne og 1990'erne. Den 200% appreciering i yen over for dollaren fra 1985 til 1995 bidrog til en langvarig deflationsperiode i Japan og et "tabt årti" af økonomisk vækst for den pågældende nation. Yenens stejle stigning blev udfældet ved 1985 Plaza Accord, en aftale om at afskrive dollaren for at stamme den stigende U.S. underskud på betalingsbalancens løbende poster og massive overskud på betalingsbalancen i Japan og Europa i begyndelsen af ​​1980'erne.

Kravet i de seneste år af amerikanske lovgivere om at revaluere yuanen er vokset i direkte forhold til landets voksende handelsunderskud med Kina, der steg fra 10 milliarder dollar i 1990 til 315 milliarder dollar i 2012. Kritikere i Kinas valutapolitik hævder, at de undervurderede yuan forværrer globale ubalancer og omkostninger job. Ifølge en undersøgelse foretaget af Det Økonomiske Politiske Institut i 2011 tabte USA 2,7 millioner job - hovedsagelig i fremstillingssektoren - mellem 2001 (da Kina trådte ind i WTO) og 2011, hvilket resulterede i 37 milliarder dollars i årlige lønfald, fordi disse fordrevne faglærte arbejdere måtte afregne job, der betalte meget mindre.

En anden kritik af Kinas valutapolitik er, at det forhindrer fremkomsten af ​​et stærkt indenlandsk forbrugermarked i nationen, fordi:

a) den lave yuan opfordrer til overinvesteringer i Kinas eksportindustri på bekostning af hjemmemarkedet , og

b) den undervurderede valuta gør importen til Kina dyrere og utilgængelig for den almindelige borger.

Implikationer af Yuan Revaluation

Samlet set er virkningerne af Kinas valutapolitik ret komplekse. På den ene side er den undervurderede yuan knyttet til et eksportstøtte, der giver forbrugerne adgang til billige og rigelige fremstillede varer og derved sænker deres udgifter og leveomkostninger. Derudover genvinder Kina sine enorme dollaroverskud i køb af amerikanske statskasser, hvilket hjælper statens fond i USA med at dække budgetunderskuddet og holder obligationsrenterne lave. Kina var verdens største indehaver af US Treasuries fra november 2013 og holdt $ 1. 317 billioner eller ca. 23% af det samlede udstedte beløb. På den anden side gør den lave yuan eksporten til Kina relativt dyr, hvilket begrænser eksport eksporten i USA og vil derfor udvide handelsunderskuddet. Som tidligere nævnt har den undervurderede yuan også ført til en permanent overførsel af hundredtusindvis af fremstillingsjobs uden for USA.

En betydelig og brat revaluering i yuanen ville sandsynligvis ikke gøre den kinesiske eksport konkurrencedygtig. Selv om oversvømmelsen af ​​billig import til USA ville sænke, ville det være nødvendigt at kilde mange af deres fremstillede varer - f.eks. Computer- og kommunikationsudstyr, legetøj og spil, beklædning og fodtøj - fra andre steder, og at forbedre handelsunderskuddet med Kina, USA. Yuan-opskrivning kan dog gøre lidt for at hindre udvandring af amerikanske fremstillingsjob, da disse kun kan flytte fra Kina til andre lavere omkostninger jurisdiktioner.

Mitigating Faktorer og glimmer af håb

Der er nogle formildende faktorer og glimmer af håb om udstedelsen af ​​yuan omvaluering. En række analytikere hævder, at en årsag til den enorme stigning i USAs import fra Kina skyldes globale forsyningskæder. Nærmere bestemt er en væsentlig del af denne import fra multinationale selskaber med base i Kina, der anvender faciliteter i nationen som det endelige monteringssted for deres produkter.Mange af disse virksomheder har flyttet deres produktionsfaciliteter fra højere omkostningslande, såsom Japan og Taiwan til Kina.

Endvidere er stigningen i Kinas løbende overskudsoverskud og væksten i valutareserver blevet bremset markant de seneste år. Så trods yuanen værdsætter med mindre end 4% over for dollaren i 2012-13, mener nogle analytikere, at valutaen ikke er så undervurderet som tidligere.

PBOC sagde i november 2013, at Kina ikke ser nogen yderligere fordel for at øge sine udenlandske valutabeholdninger. Dette er blevet fortolket som et signal om, at dollaren køber den cap, at yuanens stigning kan nedskaleres, så valutaen gradvist kan sættes pris på.

Endelig bekymrer Kina sig om at dumpe sine beholdninger af USA Treasuries i tilfælde af, at yuanens omskrivning synes stort set overblæst. Størrelsen af ​​Kinas egne beholdninger er et argument mod pludselige yuanomskrivninger, da en omsætning på 10% i valutaen ville oversætte til et fiktivt tab på $ 130 mia. På Kinas amerikanske dollar-nominelle statsobligationer.

The Bottom Line

Der er lidt at få amerikanske lovgivere til at forsøge at få amerikanske statskassen til at citere Kina som en "valuta manipulator" eller ved at indføre regninger i kongressen, der sigter mod at tvinge tempoet i Kinas valutareform, som Disse kan kun styrke Kinas vilje til at tage sin egen tid til at ændre sin valutapolitik.

Kølerhoveder skal sejre, når man tager fat på dette brændende problem, da det værste tilfælde ville være en akrimisk handelskrig mellem verdens to største økonomier. En handelskrig vil skabe global finansiel uro og skabe kaos på investeringsporteføljer, bortset fra at det sker i den globale økonomiske vækst og måske endda udløse en recession.

Men det skræmmende scenario er ret usandsynligt, selvom retorikken er ratcheted af begge sider. Det mest sandsynlige resultat fremadrettet er en gradvis appreciering af yuanen, ledsaget af målt afvikling af valutakontrol, idet Kina bevæger sig mod en frit konvertibel valuta. Så det kan være et par år før yuanen afslutter sin tango med greenbacken og leder ud på egen hånd.