I det sidste årti er algoritmisk handel (AT) og højfrekvenshandel (HFT) kommet for at dominere handelsverdenen, især HFT. I 2009-2010 blev alt fra 60% til 70% af US-handel henført til HFT, selvom denne procentdel er faldet i de sidste par år.

Her er et kig ind i verden med algoritmisk og højfrekvent handel: hvordan de er relaterede, deres fordele og udfordringer, deres primære brugere og deres nuværende og fremtidige tilstand.

Struktur og drift

For det første bemærke, at HFT er en delmængde af algoritmisk handel, og HFT indeholder i sin tur Ultra HFT-handel. Algoritmer arbejder i det væsentlige som mellemled mellem købere og sælgere, idet HFT og Ultra HFT er en måde for handlende at udnytte uendelige prisforskelle, der kun kan eksistere i en minimal periode.

Computerassisteret regelbaseret algoritmisk handel bruger dedikerede programmer, der gør automatiserede handelsbeslutninger at placere ordrer. AT opdeler store ordrer, placerer disse opdelte ordrer på forskellige tidspunkter og styrer endda handelsordrer efter deres indsendelse. (Se relateret: Basis for algoritmisk handel: Begreber og eksempler .)

Store størrelsesordrer, som normalt laves af pensionskasser eller forsikringsselskaber, kan have en alvorlig indvirkning på aktiekursniveauet. AT har som mål at reducere prispåvirkningen ved at opdele store ordrer i mange små ordrer og derved tilbyde erhvervsdrivende en vis prisfordel. Algoritmerne styrer også tidsplanen for afsendelse af ordrer til markedet dynamisk. Disse algoritmer læser realtids højhastigheds data feeds, registrerer handelssignaler, identificerer passende prisniveauer og derefter placerer handelsordrer, når de identificerer en passende mulighed. De kan også opdage arbitrage muligheder og kan placere handler baseret på trend efter, nyheder begivenheder og endda spekulation.

HFT er en forlængelse af AT. Den forvalter små ordrer, der sendes til markedet med høje hastigheder, ofte i millisekunder eller mikrosekunder (en millisekund er tusindedel af et sekund, en mikrosekund er tusindedel af en millisekund). Disse ordrer styres af højhastighedsalgoritmer, der replikerer en markedsmæglers rolle. HFT-algoritmer involverer typisk dobbeltsidede ordplaceringer (buy-low og sell-high) med henblik på at drage fordel af bud-ask-spreads. HFT-algoritmer forsøger også at "fornemme" eventuelle ventende store størrelsesordrer ved at sende flere små ordrer og analysere de mønstre og tid, der er taget i handelens udførelse. Hvis de føler en mulighed, forsøger HFT-algoritmer derefter at udnytte store ventende ordrer ved at justere priserne for at udfylde dem og opnå overskud. (Se relateret: Strategier og hemmeligheder for højfrekvenshandel .)

Ultra HFT er i sin tur en yderligere specialiseret strøm af HFT.Ved at betale et ekstra valutakurs får handelsvirksomheder adgang til at se afventende ordrer en split-sekund før resten af ​​markedet gør.

Profitpotentiale ved HFT

Udnyttelse af markedsforhold, der ikke kan påvises af det menneskelige øje, HFT-algoritmer banker på at finde gevinstpotentiale i den ultra kortvarige tidsperiode. Et eksempel er arbitrage mellem futures og ETF'er på samme underliggende indeks.

Følgende grafik fra forskningsdokumentet "High-Frequency Trading Arms Race: Hyppige Batch Auktioner som et Markedsdesign Response" afslører, hvad HFT-algoritmer sigter mod at opdage og kapitalisere. Disse grafer viser tick-by-tick prisbevægelser af E-mini S & P 500 futures (ES) og SPDR S & P 500 ETF'er (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 85 + 0. 16% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) ved forskellige tidsfrekvenser. Jo dybere den ene zoomer ind i graferne, de større prisforskelle findes mellem to værdipapirer, som ved første øjekast ser perfekt sammenhængende.

Vær opmærksom på, at aksen for begge instrumenter er forskellig. Prisforskellene er betydelige, selv om de vises på samme horisontale niveauer.

Så det, som ser ud til at være helt synkroniseret med det blotte øje, viser sig at have et stort fortjenstpotentiale set ud fra lynhurtige algoritmer.

Udviklingen af ​​automatiseret handel

På de amerikanske markeder godkendte SEC autoriserede automatiske elektroniske udvekslinger i 1998. Omkring et år senere begyndte HFT, med handelsudførelsestid og derefter et par sekunder. I 2010 var dette reduceret til millisekunder (se Bank of Englands Andrew Haldane's "Tålmodighed og Finans"), og i dag er en hundrededel af en mikrosekund nok tid til de fleste HFT-handelsbeslutninger og henrettelser. På grund af den stadigt stigende databehandlingskraft kan arbejdet ved nanosekund og picosekundfrekvenser opnås via HFT i den nærmeste nær fremtid.

Bloomberg rapporterer, at HFT "i 2010 tegnede sig for mere end 60% af alt amerikansk aktievolumen", der viste sig at være et højt vandmærke. I 2013 var denne procentdel faldet til omkring 50%. at der i 2009 flyttede "højfrekvente handlende omkring 3. 25 mia. aktier om dagen. I 2012 var det 1. 6 milliarder om dagen "og" gennemsnitlige overskud er faldet fra omkring en tiendedel af en øre pr. Aktie til en tyvende penny. "

HFT-deltagere og Marketplace

HFT-handel skal ideelt set have den lavest mulige datatilstand (tidsforsinkelser) og det maksimale mulige automatiseringsniveau. Så deltager deltagerne i at handle på markeder med høje niveauer af automatisering og integrationskapacitet i deres handelsplatforme. Disse omfatter NASDAQ, NYSE, Direct Edge og BATS.

HFT domineres af proprietære handelsselskaber og spænder over flere værdipapirer, herunder aktier, derivater, indeksfonde og ETF'er, valutaer og rentebærende instrumenter. En rapport fra 2011 i Deutsche Bank viste, at der i de nuværende HFT-deltagere var proprietære handelsfirmaer, der udgjorde 48%. Proprietære handelsborde for multifunktionsforhandlere var 46% og hedgefonde ca. 6%.Store navne i rummet omfatter proprietære handelsselskaber som KWG Holdings (dannet af fusionen mellem Getco og Knight Capital) og handelsbureauer fra store institutionelle virksomheder som Citigroup (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Oprettet med Highstock 4. 2. 6 ), JP Morgan (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Goldman Sachs GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ).

For HFT skal deltagerne have følgende infrastruktur på plads:

• High-speed computere, der kræver regelmæssige og dyre hardwareopgraderinger;
• Co-location. Det vil sige en typisk prisbillig facilitet, der placerer dine handelscomputere så tæt som muligt på udvekslingsservere for yderligere at reducere tidsforsinkelser.
• Data feeds i realtid, som er nødvendige for at undgå en mikrosekrets forsinkelse, der kan påvirke overskuddet; og
• Computeralgoritmer, som er hjertet i AT og HFT.

Fordele ved HFT

HFT er gavnlig for handlende, men hjælper det overordnede marked? Nogle overordnede markedsfordele, som HFT-tilhængere nævner, inkluderer:

• Budspørgeoverskuddet er reduceret betydeligt som følge af HFT-handel, hvilket gør markederne mere effektive. Empiriske beviser indebærer, at efter at de canadiske myndigheder i april 2012 indførte gebyrer, der modvirkede HFT, foreslog undersøgelser, at "budspørgsspredningen steg med 9%" muligvis på grund af faldende HFT-handler.
• HFT skaber høj likviditet (se relateret: Er likviditeten forbedret ved højfrekvenshandel (HFT)? ) og dermed letter virkningerne af markedsfragmentering.
• HFT hjælper med prisopdagelsen og prisdannelsesprocessen, som den er baseret på på en lang række ordrer (se relateret: Hvordan Retail Investor Fortjener Fra High Frequency Trading .)

Udfordringer af HFT

Modstandere af HFT argumenterer for, at algoritmer kan programmeres til at sende hundredvis af falske ordrer og annullere dem i løbet af næste sekund. En sådan "spoofing" skaber øjeblikkeligt en falsk stigning i efterspørgsel / udbud, der fører til prisangreb, som kan udnyttes af HFT-forhandlere til deres fordel. I 2013 introducerede SEC Market Information Data Analytics System (MIDAS), som viser flere markeder for r data i millisekundfrekvenser for at prøve at fange svigagtige aktiviteter som "spoofing". Andre forhindringer for HFTs vækst er dens høje indtastningsomkostninger, som omfatter:

algoritmer udvikling;

• oprettelse af high-speed handelsudførelsesplatforme til rettidig handel
• Bygningsinfrastruktur, der kræver hyppige højprisopgraderinger; og
• abonnementsafgifter til data feeds.
• HFT-markedspladsen er også blevet overfyldt, hvor deltagerne forsøger at få en kant over deres konkurrenter ved konstant at forbedre algoritmer og tilføje til infrastruktur. På grund af denne "våbenkapløb" bliver det vanskeligere for handlende at udnytte prisangreb, selvom de har de bedste computere og topnet-netværk.

Og udsigten til dyre glitches skrækker også potentielle deltagere.Nogle eksempler er "Flash Crash" den 6. maj 2010 (se

Hvad forårsagede Flash Crash? ) hvor HFT-udløsede salgsordrer førte til et impulsivt fald på 600 point i DJIA-indekset. Derefter er der tilfælde af Knight Capital, den daværende konge af HFT på NYSE. Den installerede ny software den 1. august 2012 og tilfældigt købte og solgte 7 milliarder dollar af NYSE-aktier til ugunstige priser. Ridder blev tvunget til at afregne sine positioner og kostede det 440 millioner dollars på en dag og eroderer 40% af virksomhedens værdi. Købt af et andet HFT-firma, Getco, for at danne KCG Holdings, fortsætter den fusionerede enhed fortsat. Så nogle store flaskehalse for HFTs fremtidige vækst er det faldende overskudspotentiale, høje driftsomkostninger, udsigten til strengere regler og det faktum, at der ikke er plads til fejl, da tab hurtigt kan løbe i millioner.

Nuværende

State of HFT HFT som noget vækstpotentiale børser over hele kloden åbner op til konceptet og th øje hilser nogle gange HFT-firmaer ved at tilbyde al den nødvendige support. På den anden side er retssager blevet indgivet mod udvekslinger for den påståede urimelige tidsfordel, som HFT-virksomheder har. Midt i stigende opposition var Italien det første land til at indføre en særlig skat på HFT i 2013, som snart blev fulgt af Frankrig.

En undersøgelse foretaget af amerikanske myndigheder vurderede HFT's indflydelse på en hurtig volatilitet på finansmarkedet den 15. oktober 2014. Selv om det fandt "at der ikke var nogen eneste årsag til turbulensen", undersøgte ikke undersøgelsen ud fra muligheden for fremtidige risici forårsaget af HFT, hvad enten det drejer sig om påvirkning af prisfastsættelse, likviditet eller handelsvolumen.

Bundlinjen

Væksten i computerhastighed og algoritmeudvikling har skabt tilsyneladende ubegrænsede muligheder i handel. Men AT og HFT er klassiske eksempler på hurtige udviklinger, der i årevis overskrider reguleringsregimer og tillod store fordele for en relativ håndfuld handelsfirmaer. Mens HFT kan tilbyde reducerede muligheder i fremtiden for erhvervsdrivende på etablerede markeder som USA, kan nogle vækstmarkeder stadig være ret gunstige for HFT-ventures med høj indsats.