Douglas Breeden og Robert Lucas, en nobelpristagere i økonomi, udgjorde grundlaget for forbrugsformuen for kapitaltilførselspræmier (CCAPM) i henholdsvis 1979 og 1978. Deres model er en forlængelse af den traditionelle kapitalprismodel (CAPM). Den bruges bedst som en teoretisk model, men det kan medvirke til at give mening om variation i finansielle aktivafkast over tid, og i nogle tilfælde kan resultaterne være mere relevante end dem, der opnås gennem CAPM-modellen. Læs videre for at opdage, hvordan denne model virker, og hvad den kan fortælle dig.
Hvad er CCAPM? Mens CAPM bygger på markedsporteføljens afkast for at forstå og forudsige fremtidige aktivpriser, afhænger CCAPM af det samlede forbrug. I CAPM skaber risikable aktiver usikkerhed i investorens rigdom, hvilket bestemmes af markedsporteføljen (fx S & P500). I CCAPM udgør risikable aktiver på den anden side usikkerhed i forbruget - hvad en investor vil bruge, bliver usikker, fordi hans eller hendes formue (dvs. indkomst og ejendom) er usikkert som følge af en beslutning om at investere i risikable aktiver. (For relateret læsning, se Bestemmelse af risiko og risikopyramiden og Kapitalaktiveringsprismodellen: En oversigt .)
I CAPM måler risikopræmien på markedsporteføljen risikoprisen, mens beta'en angiver mængden af risiko. I CCAPM er mængden af markedsrisiko derimod målt ved bevægelserne af risikopræmien med forbrugsvækst. Således forklarer CCAPM, hvor meget hele aktiemarkedet ændres i forhold til forbrugsvæksten.
Er det nyttigt? Mens CCAPM sjældent anvendes empirisk, er det meget relevant i teoretiske termer. Faktisk er CCAPM'en ikke brugt som standard CAPM i den virkelige verden. Derfor er en større vurdering af et projekt eller kapitalkostnaden mere sandsynligt at bruge CAPM end CCAPM. Den væsentligste årsag til dette er, at CCAPM har tendens til at udføre dårligt af empiriske grunde. Det kan skyldes, at en andel af forbrugerne ikke aktivt deltager i aktiemarkedet, og derfor kan den grundlæggende forbindelse mellem forbrug og aktieopgørelser, som CCAPM antager, ikke holde. Af denne grund kan CCAPM udføre bedre end CAPM for folk, der har aktier.
Fra et akademisk synspunkt er CCAPM mere udbredt end CAPM. Dette skyldes, at det inkorporerer mange former for rigdom ud over aktiemarkedsformue og giver en ramme for at forstå variationen i finansielle aktivafkast over mange tidsperioder. Dette giver en udvidelse af CAPM, som kun tager højde for engangsaktivets afkast. CCAPM giver også en grundlæggende forståelse af forholdet mellem rigdom og forbrug og investorens risikoaversion.
Beregning af CCAPM En forenklet version af CCAPM kan tage en lineær repræsentation mellem et risikabelt aktiv (for eksempel lager) og markedsrisikopræmien. Forskellen er dog definitionen af den såkaldte implicitte risikofri rente, stiltiende markedsafkast og forbrug beta. Derfor er formlen for CCAPM som følger:
Hvor:
|
|
Det implicitte afkast og risikopræmien bestemmes af investorernes forbrugsvækst og risikoafersion. Desuden definerer risikopræmien den kompensation, som investorer kræver for at købe et risikabelt aktiv. Som i standard CAPM forbinder modellen afkastet af et risikabelt aktiv til den systematiske risiko (markedsrisiko). Den systematiske risiko gives af forbruget beta.
Forbrug Beta Forbruget beta er defineret som:
|
|
Som vist i Figur 1 betyder et højere forbrug beta højere forventet afkast på risikotillæget.
|
|
| Figur 1: Forventet afkast vs. forbrug beta |
I et CCAPM er et aktiv mere risikabelt, hvis det betaler mindre, når forbruget er lavt (besparelser er høje). Forbruget beta er 1, hvis de risikable aktiver flytter perfekt til forbrugsvæksten. Et forbrug beta på 2 ville øge et aktivs afkast med 2%, hvis markedet steg med 1% og ville falde med 2%, hvis markedet faldt med 1%.
Forbruget beta kan bestemmes ved hjælp af statistiske metoder. En empirisk undersøgelse, "Risk and Return: Forbrug Beta Versus Market Beta" (1986), af Gregory Mankiw og Matthew Shapiro afprøvede bevægelserne i USAs forbrug og aktieafkast på New York Stock Exchange og på S & P 500 Index mellem 1959-1982. Undersøgelsen antyder, at CCAPM indebærer en højere risikofri rente end CAPM, mens CAPM giver en højere markedsrisiko (beta) som vist i figur 2.
| Foranstaltninger | CAPM | CCAPM |
| Risikofri rente | 0. 35% | 5. 66% |
| Beta | 5. 97 | 1. 85 |
| Figur 2: Test af CAPM og CCAPM Kilde: "Risiko og retur: Forbrug Beta Versus Market Beta" |
Spørgsmålet er, hvor meget ville afkastet på et risikabelt aktiv være med den risikofrie sats og beta i tabel 1? Figur 3 illustrerer et forsøg på påkrævet afkast af et risikabelt aktiv ved forskellige markedsafkast (kolonne 1). De krævede afkast beregnes ved hjælp af CAPM- og CCAPM-formlerne.
Hvis markedsafkastet f.eks. Er 3%, er markedsrisikopræmien -2. 66 multipliceret med forbruget beta 1. 85 plus den risikofrie sats (5,66%). Dette giver et påkrævet afkast på 0,74%. I modsætning hertil indebærer CAPM, at det krævede afkast skal være 16 17%, når markedsafkastet er 3%.
| Markedsafkast | Lagerret - CAPM | Lagerret - CCAPM |
| 1. 00% | 4. 23% | -2. 96% |
| 2. 00% | 10. 20% | -1. 11% |
| 3. 00% | 16. 17% | 0. 74% |
| 4. 00% | 22.14% | 2. 59% |
| 5. 00% | 28. 11% | 4. 44% |
| 6. 00% | 34. 08% | 6. 29% |
| Figur 3: Eksperiment på afkast af et risikabelt aktiv. |
De to tilfælde af markedsafkast på 1% og 2% betyder ikke nødvendigvis, at investering i et risikabelt aktiv belønnes med et positivt afkast. Dette er imidlertid i modstrid med de grundlæggende aspekter af risikoafkastkrav. (Læs mere om Equity Risk Premium - Del 1 og Del 2 .)
CCAPM er ikke perfekt
CCAPM, som CAPM, har været kritiseret fordi den kun er afhængig af en parameter. Fordi mange forskellige variabler er kendt for empirisk at påvirke prisfastsættelsen af aktiver, blev der oprettet flere modeller med multifaktorer, såsom arbitrageprissætningsteorien.
Et andet problem, der er specifikt for CCAPM, er, at det har ført til to puslespil: Equity Premium Puzzle (EPP) og Riskfree Rate Puzzle (RFRP). EPP viser, at investorer skal være yderst risikovægtige for at kunne indebære en markedsrisikopræmie. RFRP siger, at investorer gemmer i statsobligationer på trods af den lave afkast, der er dokumenteret med data fra de fleste industrialiserede lande i verden.
Konklusion
CCAPM afhjælper nogle af svaghederne i CAPM. Desuden broer den direkte makroøkonomiske og finansielle markeder, giver forståelse for investorernes risikoaversion, og forbinder investeringsbeslutningen med rigdom og forbrug.
4 ETF'er med FANG-aktier (FDN, PNQI, QQQ, SKYY)
Disse fire ETF'er tilbyder eksponering for FANG-aktier, hver på en anden måde.
Hvad er den mest fundamentalt lydige FANG-aktie?
Det kan være svært at vælge mellem de fire FANG-aktier. Alle har været langsigtede vindere. Her er hvordan man vælger baseret på fundamentals.
Jeg har problemer med at få min tidligere arbejdsgiver til at distribuere min 401 (k) planbalance til en rollover. Kan du fortælle mig grundene til, at en arbejdsgiver kan forsinke uddelinger og hvis der er et regeringsorgan jeg kunne kontakte for at tilskynde til distributionen?
