Leveraged buyouts var vildt populære i 1980'erne, da store tilbud som overtagelsen af ​​RJR Nabisco greb overskrifter og førte til en bedst sælgende bog og film.

Selvom LBOs blomstrende tid er overstået, kan investorerne stadig deltage i tilbud - så længe de er opmærksomme på risiciene.

En leveraged buyout er, når investorer køber et selskab med en lille mængde egenkapital og en betydelig gæld. Strategien giver mulighed for store erhvervelser uden at begå en masse kapital.

- 9 ->

Forskellige måder at investere på

I de fleste tilfælde håndteres udbyttede buyouts af private equity-virksomheder, der opkræver kapital fra institutioner og velhavende individuelle investorer. Hvis du har dybe lommer, kan du deltage i gruppen, der leverer kapitalandelen. Dette kræver, at du kategoriseres som en "kvalificeret" investor, hvilket betyder at du har mindst $ 5 millioner af investeringer i din portefølje. De kontanter, som private equity-firmaet udgør, giver det en aktiepost eller ejerskab i målfirmaet. Denne aktiepost er generelt 40% eller mindre af målets værdi. Resten af ​​købsprisen er finansieret af gæld.

Flere former for kredit kan bruges i buyout: banklån, obligationer og mezzanin gæld.

Banklån omfatter penge, som erhververen låner fra en bank. Obligationer involverer gæld udstedt af overtageren for at hjælpe med at finansiere transaktionen. Obligationerne støttes ofte af aktiver og pengestrømme i det selskab, der erhverves. Disse obligationer er ofte hvad der er omtalt som "junk" obligationer eller high yield gæld, fordi de har en højere chance for misligholdelse at andre obligationer og derfor er tvunget til at tilbyde højere renter.

Andre former for finansiering som mezzanin gæld kan anvendes. Disse komplekse instrumenter er en hybrid mellem aktier og obligationer, der giver attraktive afkast til investorer i stedet for at tage bemærkelsesværdige risici. Når købet er færdigt, skal gælden betjenes. Det vil sige, at princippet og renterne skal tilbagebetales til banken, obligationshaverne og indehaverne af mezzaningælden. Tilbagebetaling kan foretages ved hjælp af pengestrømme fra den overtagne virksomhed eller fra fortjeneste ved at nedbryde forretningen og sælge sine komponenter.

Som en individuel investor kan du købe de udstedte obligationer til tilbagekøb af buyout. I mange tilfælde betyder det, at du er villig til at tage chancen for junkobligationer.

En anden mulighed er at købe aktierne i målvirksomheden, når du hører nyheder om et eventuelt køb. Generelt har bestanden tendens til at stige i takt med nyhederne, men der er altid en risiko for, at handlen kollapser, og bestanden falder ned igen.

Den nemmeste - og nok sikreste - metode er at investere i fonde, der specialiserer sig i buyout muligheder.Disse midler forvaltes af professionelle investorer, der har adgang til forskningsværktøjer og analytikere med ansvar for evaluering af investeringskandidater. Fondene har også flere værdipapirer, hvilket reducerer risikoen for at lave et enkelt dårligt valg. Den Carlyle-koncerns CPG Carlyle Private Equity Fund er et eksempel på en buyout-fond.

En god deal eller en dud?

LBO'er laver ofte overskrifter, fordi køberne tager store risici og ser for at tjene alvorlige penge. I 1980'erne var det ikke usædvanligt at beskæftige sig med målafkast på 25% til 30%. Disse afkast blev ofte opnået ved at påtage sig ekstraordinære og til tider uholdbare gældsniveauer.

Tilbud blev undertiden finansieret med 90% gæld til 10% egenkapital. Denne store gældsværdi er en af ​​grundene til, at de obligationer, der udstedes til støtte for opkøbene, ofte klassificeres som mindre end investeringsklasse, og omtales ofte som uønskede obligationer. Med sådanne høje gearingsforhold kan rentebetalingerne være så store, at selskabets driftsmæssige pengestrømme ikke er tilstrækkelige til at betale gælden.

LBO'er er for nylig blevet igangsat af erhververe, der søger at drive de erhvervede virksomheder med fortjeneste, med en planlagt exit baseret på en fem til syv-årig tidsramme. Disse tilbud er at se egenkapital på nærmere 40%. Køberne vil øge værdien og opbygge en virksomhed, der kan opretholde sig selv.

Evaluering af en LBO fra investorens perspektiv ligner at foretage grundlæggende analyse på et lager. Dette indebærer traditionel analyse designet til at bestemme, hvad virksomheden er værd, og hvorvidt det kan betale sine regninger og løbe med overskud.

Noterbare LBO'er og en berygtet fortid

I 2013 er $ 24. 9 milliarder overtagelse af Dell af Silver Lake Management var en stor transaktion og bestemt et bemærkelsesværdigt kapitel i computerproducentens historie, men det pales i forhold til historiens største LBO'er.

Den øverste halv halv snes, der omfatter RJR Nabisco ($ 55 + mia.), Energy Future Holdings ($ 47 + mia.), Equity Office Properties ($ 41 + mia.), Hospitality Corp of America + milliard) og Harrah's Entertainment ($ 30 + milliard), var alle væsentligt større. Mange af disse begivenheder var fjendtlige overtagelser, hvilket betyder, at købet blev foretaget imod de eksisterende ledelsers ønsker.

I sådanne scenarier er det særligt ironisk, at en virksomheds succes (i form af aktiver i balancen) kan bruges imod det som en sikkerhedsstillelse af et fjendtligt selskab, der erhverver det. Denne taktik var ansat af corporate raiders, der brugte private equity-virksomheder til at hjælpe med at finansiere erhvervelsen i transaktioner, der blev betragtet som særligt hensynsløse og rovdyr. Denne karakterisering er noget, som LBO-udøvere engang har taget imod.

Michael Milken og Ivan Boesky er to af de mest kendte spillere fra private equity siden fra de første dage af LBOs. Milken arbejdede for private equity firma Drexel Burnham Lambert, et firma, der var vært for en årlig Predators 'Ball-samling, der bragte forskellige LBO-deltagere sammen.Milkens udnyttelser bidrog til at inspirere filmen Wall Street . En bedst sælgende bog, Barbarer ved porten, kronede overtagelsen af ​​RJR Nabisco, som også blev lavet til en film.

Milkens navn er for evigt knyttet til Ivan Boeskys, en anden inspiration til Wall Street . Boesky colluded med Milken, ved hjælp af intern viden Milken gav om ventende tilbud om at udføre lukrative aktiehandler. Begge mænd gik i fængsel og betalte store bøder for deres fejl. Deres spektakulære undergang afslørede det svindel, der fandt sted og brændte spektakulære overskud bag LBO-frenzyen.

Bottom Line

Mens LBO'er præsenterer muligheder for at tjene penge, kan grådighed virke imod dig. Tilbud går ikke altid igennem, og selv når de gør det, er resultaterne ikke altid gunstige for investorer. Hvis du er interesseret i at investere i LBO'er, lærer du enten at lave den grundlæggende analyse og investere tid til at gøre det ordentligt eller ellers forlade arbejdet til eksperterne.