Udbyttebetalende aktier udgør en vigtig del af mange investors porteføljer og med god grund. Siden 1932 har udbyttet bidraget med næsten en tredjedel af det samlede aktieafkast for amerikanske aktier, mens kapitalgevinster har bidraget med to tredjedele ifølge Standard & Poor's. Udbyttere betaler større betydning i et miljø med rekordlange renter, som den, der hersker i de fleste dele af verden fra 2009 til 2015. Men ændrer rentesatserne udbytterne? Lad os begynde med at tage et kort kig på udbytter og udbetalingsforhold.

Udbytte- og uddelingsforhold

Udbytte er udlodninger foretaget af selskab efter selskabets aktionærer efter skat. Mens valget af de udbetalte beløb og deres hyppighed er helt op til virksomheden, følger mange virksomheder en politik for at betale kvartalsudbytte, der stiger støt over tid.

Den mest almindelige definition af udbytteprocent er forholdet mellem udbytte pr. Aktie (DPS) til indtjening pr. Aktie (EPS), udtrykt i procent. Udbetalingsforholdet kan også udtrykkes som forholdet mellem de samlede udbytter, der udbetales til nettoindkomst i løbet af en periode. Mens udbetalingsforholdene kan beregnes kvartalsvis eller årligt, finder de årlige udbetalingsforhold større anvendelse, fordi de glider ud svingninger, der normalt ses i kvartalsresultater. (Se "Hvordan beregner jeg udbytteudbytteforholdet fra en balance?")

En mindre stringent definition af udbetalingsforholdet bruger kontantstrøm fra operationer frem for EPS i nævneren. For at holde det enkelt beregner vi udbetalingsforholdene ved hjælp af EPS gennem hele denne diskussion.

Udbytteprocentdelene varierer meget på tværs af brancher. Udbetalingsforholdene kan være over 80% i visse sektorer som forsyningsselskaber og rørledninger og kan ligge under 20% i andre industrier. Generelt er det lavere udbyttet for udbyttet, desto bedre er udbyttet vedvarende over tid. Udbetalingsforhold, der ligger godt over 100%, indebærer, at selskabet udbetaler mere i udbytte end det tjener som overskud; hvis dette fortsætter i længere tid, kan udbyttet være i fare.

Rentefølsomme bestande

De selskaber, der typisk har det højeste udbytteudbyttet (udbytteudbytte, er forholdet mellem årligt udbytte til aktiekursen udtrykt i procent) generelt i sektorer med de tungeste gældsbelastninger, såsom forsyningsselskaber, telekommunikation og ejendomsinvesteringer (REITs). Disse sektorer er også kendt som "rentekrævende" sektorer på grund af deres følsomhed over for renteændringer. Hvis renten stiger, falder aktiekurserne for virksomheder i disse sektorer; Omvendt, hvis renten falder, stiger aktiekurserne for disse virksomheder.(Se også Hvilke REITs betaler de højeste udbytte?)

Dette fænomen er intuitivt let at forstå. Når renten stiger, vil et selskab med stor gældsbelastning se sine gældsudgifter stige betydeligt, da det bliver nødt til at betale en større rente, hvilket vil have en negativ indvirkning på rentabiliteten. En anden effekt er den effekt, at højere renter har på diskonterede pengestrømme. Kort sagt, en fremtidig indtjeningsstrøm på $ 100 har en mindre nutidsværdi, når den diskonteres med en sats på 4% i stedet for 3%.

Et eksempel

Overvej et hypotetisk værktøj MegaPower Inc., som har 100 millioner aktier udestående. Aktierne handler på $ 50, hvilket giver MegaPower en markedsværdi på 5 mia. USD. MegaPower har også 4 milliarder dollar i gæld med forskellige løbetider - kortfristede og langsigtede - bærende forskellige rentesatser; den vejede gennemsnitlige rente på gælden er 5%. MegaPowers årlige rentebetaling er derfor 200 millioner dollars. Derudover betaler MegaPower et kvartalsudbytte på $ 0. 50 pr. Aktie for udbyttesats på 4% (i. E. ($ 0, 50 x 4) / $ 50 = 4%); det betyder, at selskabet betaler 200 millioner dollars om året som udbytte.

Lad os sige, at MegaPower tjener EBIT (indtjening før renter og skatter) på 550 millioner dollars i et givet år. Hvis man antager en skatteprocent på 35%, ser det ud som, hvordan udbyttet for udbytte ser ud:

(i $ millioner)

EBIT $ 550. 0

Interesse $ 200. 0

Resultat før skat $ 350. 0

Skat @ 35% $ 122. 5

Netto indkomst (A) $ 227. 5

EPS (a) $ 4. 55

Udbytte (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Udbetalingsgrad

(A / B) eller (a / b) 87. 9%

Antag, at MegaPower i det følgende år, fordi renten er steget ganske lidt, måtte rulle over sin modnesatte gæld til højere renter, hvilket medførte, at den vejede gennemsnitlige rente på gælden stiger til 6%. Dens årlige rentebetaling er nu 240 millioner dollars. Hvis vi antager det samme niveau af EBITDA, er her den reviderede udbytteprocent:

(i $ millioner)

EBIT $ 550. 0

Rente $ 240. 0

Resultat før skat $ 310. 0

Skat @ 35% $ 108. 5

Netto indkomst (A) $ 201. 5

EPS (a) $ 4. 03

Udbytte (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Udbetalingsgrad

(A / B) eller (a / b) 99. 3%

Hvis MegaPower handler på $ 50 og tjener $ 4. 55 i EPS, vil aktiens prisindtjeningsgrad (P / E) være ca. 11. Hvis den fortsætter med at handle med samme P / E-forhold, men nu tjener 4 dollar. 03 i EPS - hvilket repræsenterer et fald i indtjeningen på 11,4% - bestanden bør teoretisk handle på 44 dollar. 33 (i. E. $ 4, 03 x 11). Selv om dette er en temmelig forenklet forklaring, kan aktier, hvis indtjening forventes at falde over tid, i virkeligheden handle i lavere P / E-multipler i fremtiden, et fænomen, der er kendt som multipel kompression.

Effekt af renteændringer på udbyttemodtagere

Der er to hovedårsager til, at renteændringer har indvirkning på udbyttere:

1. Påvirkningen af ​​virksomhedernes rentabilitet - Som det fremgår af det tidligere afsnit, kan renteændringer påvirke virksomhedernes rentabilitet og begrænse muligheden for at betale udbytte, især for gældsbyrde virksomheder i sektorer som forsyningsselskaber.Hvad nu hvis et udbyttebetalende selskab har ringe eller ingen gæld, men omfattende udenlandske operationer? I dette tilfælde kan blotte udsigter til stigende renter i USA - som fx i første halvdel af 2015 - have en indirekte indvirkning på rentabiliteten gennem to måder:

(a) En stærkere dollar, som reducerer bidraget fra oversøiske indtægter og dermed negativt påvirker bundlinjen (se "Hvordan en stærk pengepung påvirker økonomien") og

b) Lavere råvarepriser takket være deres negative sammenhæng med amerikanske dollar, hvilket kan påvirke rentabiliteten væsentligt af råvareleverandører.

2. Konkurrence fra andre udbytteskilder - Når renten stiger, begynder andre kilder til udbytter som kortsigtede statsobligationer og indskudsbeviser at se mere attraktivt for investorer, især hvis aktier oplever større volatilitet. Aktier vil også stå over for konkurrence fra langfristede obligationer, hvis afkast stiger, da obligationspriserne falder i takt med stigende rentesatser. Investorer sammenligner ofte udbyttet af et benchmarkindeks som S & P 500 til udbyttet af den amerikanske 10-årige statskasse for at vurdere den relative tiltrækning af aktier i forhold til obligationer. Fra og med juli 2015 havde S & P 500 et udbytte på ca. 2% sammenlignet med det 10-årige udbytte på kun 2,19%. Faktisk var der mellem 2009 og 2015 tider, hvor den 10-årige statskasse udbyttede dybere under S & P 500's udbytte. I betragtning af at aktierne tilbyder udsigten til kapitalforhøjelse ud over udbyttet, tilbyder obligationer meget begrænset konkurrence, når deres afkast er tæt på rekordlows.

Nogle undtagelser

Der er nogle bemærkelsesværdige undtagelser fra reglen om, at renteændringer har indvirkning på aktier med over gennemsnittet udbytte.

For eksempel betaler banker generelt betydelige udbytter. Imidlertid har de en tendens til at klare sig, når renten stiger, fordi satser normalt er højere, når økonomien går godt. Banker er store aktører i de fleste økonomier, og efterhånden som økonomien styrker og rentekurven, forbedrer deres nettorentemarginaler (forskellen mellem deres låne- og udlånsrenter), hvilket har en positiv indvirkning på deres rentabilitet.

De bedst mulige virksomheder klarer også at øge udbyttet, selv når renten stiger. Standard & Poor's har et udbytte Aristokrater indeks, der omfatter S & P 500 virksomheder, der har hævet udbytte hvert år i de sidste 25 år i træk eller mere. Fra juli 2015 havde hele 52 virksomheder i S & P 500 hævet udbytte hvert år fra mindst 1990 til 2015, en periode, der omfattede tre forskellige faser af stigende rentesatser. Disse udbytteraristokrater omfatter mange husstandsnavne som 3M Co. (MMM MMM3M Co230. 31-0. 82% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX CVXChevron Corporation117. 04 + 1. 78% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Coca-Cola Co. (KO KOCoca-Cola Co45. 47-1. 09% Oprettet med Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. 23% Oprettet med Highstock 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170. 07 + 0. 84% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) , Procter & Gamble Co. (PG PGProcter & Gamble Co86. 05-0. 61% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal -Mart Stores Inc88. 70-1. 09% Oprettet med Highstock 4. 2. 6 ) og Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83. 75 + 0. 69% Oprettet med Highstock 4. 2. 6 ).

Bundlinjen

Renteændringer påvirker priserne på udbyttige aktier i rentegodtgørende sektorer som forsyningsselskaber, rørledninger, telekommunikation og REITs. Banker og Standard & Poors Udbytte Aristokrater er undtagelser fra denne regel.